行业投资评级 - 非银金融行业评级为“增持”（维持）[1] 核心观点 - 非银金融行业当前平均估值处于历史低位，具有安全边际，攻守兼备[4][44] - 行业推荐排序为保险 > 证券 > 其他多元金融[4][44] - 保险行业受益于经济复苏与利率上行，负债端预计持续改善[4][29] - 证券行业受益于市场回暖与友好政策环境，转型有望带来新增长点[4][44] - 期待寿险“开门红”及公募基金基准库下发带来的积极影响[1] 非银行金融子行业近期表现 - 最近5个交易日（2025年11月05日-11月09日），仅保险行业（上涨1.23%）跑赢沪深300指数（上涨0.82%），证券行业下跌0.68%，多元金融行业下跌1.54%，非银金融整体下跌0.17%[4][9] - 2025年初以来（截至2025年11月07日），保险行业上涨14.76%，多元金融行业上涨11.49%，券商行业上涨6.63%，非银金融整体上涨9.33%，但均跑输沪深300指数（上涨18.90%）[10][11] 证券行业观点 - 交易量维持高位：截至2025年11月07日，11月日均股基交易额为23,661亿元，较上年11月上涨10.44%，但较上月下降8.05%[4][16] - 截至2025年11月06日，两融余额24,988亿元，同比提升39.83%，较年初增长34.02%[4] - 政策动态：证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》，自2025年12月8日起施行，对风险基金交纳比例实行差异化调整，权益类品种交纳比例由十万分之三下调至百万分之九[4][18][21] - 公募基金业绩比较基准库于11月4日正式下发，基准库分为一类库（69只核心指数）和二类库（72只指数），旨在提高产品透明度和可比性[4][22] - 券商板块估值：2025年11月07日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值为1.3倍[4][22] 保险行业观点 - 保费情况：2025年1-9月人身险原保费40,895亿元，同比+10.2%；规模保费46,095亿元，同比+9.3%[4][23]；2025年Q3单季人身险公司保费同比+25%，但9月单月增速回落至-4.2%[4][23]；2025年1-9月产险公司保费达13,712亿元，同比+4.9%，9月车险与非车险全面向好[4][24] - 新生命表发布：金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》，规范人身保险产品费率厘定、法定责任准备金评估及分红保险红利分配对生命表的使用[4][27][28] - 行业展望：保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力明显，对新单保费增长持乐观预期；伴随经济复苏，负债端和投资端均有望显著改善[4][23][29] - 保险板块估值：2025年11月07日保险板块估值范围为0.58-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位[4][29] 多元金融行业观点 - 信托行业：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%；2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%[4][30][33]；行业政策红利时代已过，进入平稳转型期[4][36] - 期货行业：2025年9月全国期货市场成交量为7.70亿手，同比下降3.03%；成交额为71.50万亿元，同比增长33.16%[4][37]；2025年9月期货行业净利润11.98亿元，同比下降16.81%[4][42]；创新业务（如风险管理业务）是未来重要发展方向[4][43] 行业排序及重点公司推荐 - 重点推荐公司包括：中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等[4][44]