报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沪锌偏强运行，但基本面消费较弱，预计对后续锌价仍有压制；出口窗口打开，国内部分锌锭出口流出，沪伦比值预计继续持稳；不同地区现货升贴水走势有别，广东预计维持震荡，上海预计维持震荡，天津后续升水或小幅回升 [6][8][9][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度回顾 - 锌精矿国产TC为2650元/金属吨，环比降200元/金属吨或7.02%；进口锌精矿加工费走差，普通锌矿报盘60 - 100美元/干吨 [6] - 镀锌、氧化锌、压铸锌开工率均下降，分别降至55.13%、57.63%、50.95%，降幅为4.19%、0.96%、2.95% [6] - 锌精矿港口库存增至34.88万实物吨，环比增2.6万实物吨或7.89%；精锌七地社库降至15.87万吨，环比降0.30万吨或1.86%；保税区库存降至0.38万吨，环比降0.04万吨或9.52%；上期所锌库存降至100208吨，环比降3208吨或3.10%；LME锌库存降至0吨，环比降33825吨或100% [6] - 沪伦比值涨至7.4附近，进口窗口关闭；海外伦锌先承压后上冲，国内沪锌上行后震荡；预计下周沪伦比值继续持稳 [8][9] - 广东现货升贴水预计维持震荡，上海预计维持震荡，天津后续升水或小幅回升 [12][13] 供给端 - 加工费方面，10月美联储降息，中美关税谈判进展好，但美国政府“停摆”，宏观对锌价提振有限；11月冶炼厂产量或下滑，但整体供应仍强；11月下游消费预计走弱，需求对锌价支撑有限 [16] - 矿锭进口方面，2025年1 - 9月锌精矿进口量同比、环比均增，主要来源为澳大利亚、秘鲁、俄罗斯，预计进口量仍处较高水平；9月精锌及锌合金进口量同比小幅降，出口窗口打开，后续出口量或显现 [32] - 进出口利润方面，进口窗口关闭且年内打开可能性低，出口窗口打开 [34] 需求端 - 下游价格方面，展示了Zamak5锌合金、Zamak3锌合金、氧化锌、热镀锌全国均价的价格走势 [36] - 下游开工情况方面，展示了镀锌、压铸、氧化锌的周度产量和开工率走势 [39] - 下游库存方面，展示了下游锌加工材企业月度原料库存、冶炼厂锌合金和锌锭月度成品库存等情况 [42] 库存变化 - 期货库存方面，展示了LME锌库存、注册仓单、注销仓单以及SHFE锌库存的走势 [44] - 现货库存方面，展示了SMM七地锌锭周度库存、上海广东天津三地周度库存、锌锭保税区周度库存等情况 [46] 宏观干扰 - 宏观干扰因素方面，展示了汇率季节性走势、沪伦比、美元指数走势、美国联邦基金目标利率的走势 [51]