报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 双碳顶层设计落地，能源转型与循环经济主线明确，政策驱动行业需求空间打开[1][9][11] - 宏观利率处于历史低位，环保板块持仓与估值处于历史底部，看好技术能力突出、现金流优异的公司及低估值高分红的优质国企[2][24] - 全国碳市场交易活跃，碳排放配额累计成交量达7.8亿吨，累计成交额523亿元，市场化机制为行业提供支撑[2][15] 政策与行业动态 - 国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，构建“1+N”政策体系，明确以风电、光伏、储能等非化石能源为重点发展路径，截至2025年8月底，风电、光伏发电装机规模突破16.9亿千瓦，为2020年的3倍以上[1][9][10] - 国务院颁布《生态环境监测条例》，确立“公共监测”与“自行监测”体系，强制企业安装监测设备并实现数据联网，严厉打击数据造假，自2026年1月1日起施行[1][17][19][23][24] - 多地发布秋冬季大气污染防治方案，如四川省设定至2025年底PM2.5平均浓度控制在29.5微克/立方米以下的攻坚目标[3][32] 市场表现与行情回顾 - 当周环保板块（申万）涨幅为6.38%，跑赢上证综指5.30%，跑赢创业板5.73%[3][28] - 公用事业涨幅为2.27%，跑赢上证综指1.19%，跑赢创业板1.63%[3][28] - 环保子板块中，节能涨幅最高达8.62%，大气治理涨幅6.52%，监测板块微跌0.30%[3][28] - 当周全国碳市场综合价格收盘价较上周五上涨11.22%，总成交量923.57万吨，总成交额4.63亿元[2] 重点推荐标的分析 - 惠城环保：主业切入重大危废项目，拥有61例授权专利，其20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范项目已试生产成功，预计2026年EPS为2.41元[5][25] - 高能环境：固废危废资源化利用龙头，在手优质项目多，预计2026年EPS为0.68元，对应PE为10.97倍[5][25] - 洪城环境：业务涵盖水务、清洁能源、固废处置，2016-2024年归母净利复合增速22.7%，2024年现金分红占净利润50.1%，预计2026年EPS为1.03元[5][25][26] - 环境监测企业雪迪龙、聚光科技等标的受益于《生态环境监测条例》强制安装监测设备的要求[1][24] 行业发展数据与成就 - 非化石能源跃升发展，截至2025年8月底，中国运行、在建、核准待建核电机组共112台、装机容量1.25亿千瓦，居世界第一[10] - 节能降碳成效显著，“十四五”前四年中国单位GDP能耗累计下降11.6%，2024年合同能源管理新增投资超1700亿元[13] - 循环经济助力降碳，2024年主要再生资源年利用量超4亿吨，大宗固废综合利用率达59%[15] - 绿色金融支持有力，截至2024年底，中国本外币绿色贷款余额36.6万亿元，2024年绿色债券发行量6814.32亿元，为2020年的2.5倍[15]