报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 合成橡胶短期震荡，基本面仍有压力，中期顺丁橡胶建议逢高空思路，不追空，nr - br价差预计高位震荡运行；丁二烯短期价格企稳，中期仍是弱势格局 [2][4][6] 各部分总结 合成橡胶本周观点 - 顺丁橡胶产能利用率下降，本周期产量2.65万吨，环比 - 1.31%，产能利用率66.02%，环比降0.88个百分点，下周期部分现货偏紧或延续 [4] - 策略上，单边中期逢高空，日内宽幅震荡，上方压力10300 - 10400元/吨，下方支撑9500 - 9600元/吨；跨品种nr - br价差预计高位震荡 [4] 合成橡胶供应、需求、库存、估值及观点 - 刚需方面，轮胎样本企业产能利用率下周期稳中偏弱；替代需求上，NR - BR主力合约价差高，顺丁橡胶需求同比高增速 [5] - 截至11月5日，顺丁橡胶库存2.93万吨，环比 - 5.15%，成本面利空，现货报盘高且出货受阻，样本企业和贸易商库存均降 [5] - 顺丁橡胶期货基本面静态估值9500 - 10400元/吨，估值逻辑转变，上方10300 - 10400元/吨或为高位，有套利空间；下方由NR - BR价差和成本线支撑 [5] - 短期顺丁橡胶下跌放缓，中期随成本下降加工利润扩张，期货体现利润收缩预期，宏观驱动减弱，产业链基本面弱，后续关注检修及nr - br价差下供需改善情况 [5] 丁二烯本周观点 - 本周期丁二烯产量10.92万吨，环比 + 4.85%，下周期预计产量11.25万吨左右，关注广西石化产出 [6] - 短期价格低带动下游补库，价格企稳，中长期供应压力大，基本面弱 [6] 丁二烯供应、需求、库存 - 合成橡胶中期开工率高，对丁二烯需求同比高，11月顺丁装置检修预计刚需采购下降；ABS库存压力大，需求增量有限；SBS开工率提升，维持刚需采购 [8] 丁二烯基本面 - 丁二烯处于供需定价阶段，与原料端相关性低，产能持续扩张，速度和幅度阶段性快于下游产业链 [11][13] - 2024 - 2025年有多家企业新增产能，2024年合计38万吨，2025年合计86万吨 [15] 丁二烯供应端开工率、产量及检修情况 - 开工率有波动，本周期部分装置恢复产出使产量增加，下周期预计继续回升 [6][17] - 有多套装置有停车检修及重启情况，需关注广西石化产出 [6][19] 丁二烯需求端相关产能情况 - 顺丁及丁苯橡胶产能有变化，部分企业有新增或拆除装置情况 [22][25] - ABS和SBS产能在2024 - 2025年有增量，ABS 2024年增量206万吨，2025年增量150万吨；SBS 2024年增量16万吨，2025年增量25万吨 [35] 丁二烯需求端开工率及库存情况 - 顺丁橡胶日度开工率、丁苯橡胶周度开工率有波动，部分企业装置正常运行、停车检修或重启 [29][30][31] - ABS开工率、净利润、库存及SBS产能利用率有相应数据表现 [36][37] 丁二烯库存端情况 - 企业库存、港口库存及总库存有波动，需关注后期库存变化 [38][39][40] 顺丁橡胶供应方面情况 - 产量有变化，本周期部分装置停车检修或重启，影响产量和产能利用率 [4][44][45] - 成本、利润及毛利率有相应数据表现，进出口数量有波动，表需数据可参考 [46][47][48][49][50][51] - 企业库存、期货库存、贸易商库存及厂库期货库存有相应数据表现 [54][55][56] 顺丁橡胶需求方面情况 - 轮胎方面，山东省全钢胎和半钢胎库存天数及开工率有相应数据表现 [58][59]