报告行业投资评级 - 强弱分析为中性，价格区间为83000 - 88000元/吨 [3] 报告的核心观点 - 铜价回落后震荡，波幅收窄。宏观上美国经济有衰退担忧但停摆有望结束支撑市场情绪；基本面上原料供应紧张逻辑弱化，需求现实弱化但预期强，库存增加，预计铜价持续震荡，内外反套谨慎持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易端：波动率、价差、持仓、库存 - 波动率方面，SHFE、INE、LME铜波动率回落，COMEX铜波动率回升，LME铜价波动率处16%附近，沪铜波动率处于21%左右 [9] - 期限价差方面，沪铜期限结构走弱，LME铜现货贴水扩大，COMEX铜近端C结构扩大 [11] - 持仓方面，LME、SHFE、COMEX铜持仓减少，沪铜持仓减少3.9万手至55.44万手 [12] - 资金和产业持仓方面，LME商业空头净持仓增加，CFTC非商业多头净持仓下降 [17] - 现货升贴水方面，国内铜现货升水走强，洋山港铜溢价回落，美国铜溢价高位，鹿特丹铜溢价维持145美元/吨，东南亚铜溢价回落 [22] - 库存方面，全球铜总库存增加，国内社会库存增加，保税区库存持稳，COMEX库存和LME铜库存增加 [28] - 持仓库存比方面，伦铜持仓库存比回升，沪铜持仓库存比处历史同期偏低位置 [29] 供应端：铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 - 铜精矿方面，进口同比增加，港口库存增加，加工费持续弱势，冶炼亏损缩窄 [34] - 再生铜方面，进口量同比增加，国产量同比大幅上升，精废价差缩窄且高于盈亏平衡点，进口亏损缩窄 [35][40] - 粗铜方面，进口减少，加工费处于偏低位置 [44] - 精铜方面，产量同比增加，进口量增加，中国10月未锻轧铜及铜材进口量同比下降，铜现货进口亏损缩窄 [47] 需求端：开工、利润、原料库存、成品库存 - 开工率方面，10月铜材企业开工率环比回落，11月6日当周电线电缆开工率边际回升 [51] - 利润方面，铜杆加工费回升但处于历史同期低位，铜管加工费回落，铜板带加工费和锂电铜箔加工费持稳且处于低位水平 [55] - 原料库存方面，10月铜杆企业原料库存处于历史同期中性偏低位置，铜管原料库存处于历史同期低位，电线电缆周度原料库存持续低位 [56] - 成品库存方面，10月铜杆成品库存处于历史同期高位，铜管成品库存处于历史同期偏低位置，电线电缆周度成品库存减少 [59] 消费端：表观消费、电力、空调、房地产、新能源 - 消费方面，国内铜实际消费和表观消费表现良好，电网投资、家电、新能源等行业是铜消费重要支撑，电网投资增速放缓但处于历史偏高位置 [65] - 消费方面，9月国内空调产量下降，新能源汽车产量处于历史同期高位 [67]