行业投资评级 - 行业评级为强于大市，且为维持评级 [7] 核心观点 - 英国电子烟用户数量首次超越传统烟民，显示电子烟渗透率提升的长期趋势 [2] - 2025年9月中国电子烟出口额同比实现增长，但不同产品类别和地区市场表现分化 [4] - 阿联酋和印度尼西亚等新兴市场出口表现强劲，而部分传统市场出现下滑 [5] - 报告建议关注雾化产业链及烟草供应链的相关公司 [5] 英国电子烟市场动态 - 2024年英国16岁及以上人群中，经常使用电子烟者比例达10%（约540万人），首次超过吸烟者比例（9.1%，约490万人） [2] - 16至24岁人群电子烟使用率最高，达13%；25至34岁人群吸烟率最高，为12.6% [2] - 2011年至2024年间，18至24岁人群吸烟率从25%大幅下降至不足10% [2] - 英国政府正推进《烟草与电子烟法案》，内容包括禁止2009年后出生者购买烟草、限制电子烟口味与包装等 [3] 中国电子烟出口表现 - 2025年1-9月，电子烟及类似个人雾化设备出口金额为23.81亿美元，同比增长14.90% [4] - 2025年1-9月，其他含尼古丁的非燃烧产品出口金额为50.49亿美元，同比减少16.67% [4] - 2025年9月，电子烟及类似个人雾化设备出口金额为2.65亿美元，同比增长17.75%，环比下降12.02% [4] - 2025年9月，电子烟产品平均出口单价为4.09美元/台 [4] 出口市场分析 - 2025年1-9月，前五大出口目的地（美国、英国、德国、韩国、阿联酋）合计出口金额为46.73亿美元，占整体出口额的62.90% [5] - 美国仍是最大出口市场，1-9月出口额达25.82亿美元，但同比减少4.18% [5] - 阿联酋和印度尼西亚市场表现突出，1-9月出口金额同比分别大幅增加59.19%和48.43% [5] - 韩国、俄罗斯和荷兰市场表现不佳，1-9月出口金额同比分别减少34.84%、42.92%和53.61% [5] 建议关注公司 - 雾化产业链公司：思摩尔国际、赢合科技、金龙机电、雾芯科技、金城医药、润都股份 [5] - 烟草供应链公司：中烟香港、中国波顿、劲嘉股份、华宝国际、集友股份、顺灏股份、东峰集团 [5]