报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年上半年PX预计是聚酯产业链最强品种，PTA供应过剩但需求有支撑，MEG供应压力大，聚酯环节开工和出口表现良好，终端需求局部走弱 [10][80][123] 根据相关目录分别进行总结 PX - 估值：单边大幅反弹，月差回升至平水附近，海外PX维持B结构，PXN大幅走强，海外油品裂解价差支撑海外芳烃估值，歧化单元亏损使海外装置开工边际下降 [12][15][18] - 供需与库存：国产开工率达历史高位，10月国产量335万吨，本周开工率89.8%（+2.8%），亚洲整体负荷开工率回升至80.2%（+2.1%）；10月表观消费量409万吨，损失量36.8万吨；9月进口87万吨，10月预计89万吨；10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 [39][40][41][46][61] PTA - 估值：1 - 5月差低位盘整，基差波动下降，新装置投产使未来供应仍过剩，现货加工费回升至170元/吨，聚酯链价格企稳反弹，PXN回升至241美元/吨(+2) [67][77][78] - 供需与库存：本周开工率76.4%（-1.6%），2025年1 - 10月产量累积6048万吨，同比+3%，10月产量634万吨；9月出口34万吨，环比回升；库存低位，向交割库转移；摩根乾坤PTA空头席位大幅减仓，本周外资席位持仓空头减至7.1（-4.3）万手 [80][81][83][99][100][102] 乙二醇/MEG - 估值：供应压力压制价格单边走势，基差月差同步走弱，相对苯乙烯估值至同比高位，各工艺装置利润亏损 [113][117][120] - 供需与库存：本周整体开工72.44%（-3.76%），草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工71.94%（-11.5%），多套装置负荷下调使供应压力缓解，但镇海炼化80万吨即将重启，开工负荷未来边际回升；9月进口62万吨，近期到港量大使港口库存累库；海外多套装置停车检修；套利窗口关闭，进口利润回落；11 - 12月港口库存将大幅回升 [123][124][126][130][136] 聚酯、涤纶短纤/PF - 估值：加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可 [155] - 供需与库存：开工率91.5%（-0.2%），11月维持91%，12月90%，1月预计88%；2025年产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5 - 6%预计，需求增量看出口；1 - 9月累计出口1080万吨，同比+16.3%；库存整体中性偏低，长丝开工韧性提升 [140][142][145][146][147] 终端：织造、服装 - 估值：未提及 - 供需与库存：局部需求走弱，江浙织机开工75%（-1%），加弹开机87%（+1%）；内需订单环比回落，坯布库存去化速度放缓；1 - 9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1%；1 - 9月累计出口11521亿元，累计同比-2.5%；美国欧洲服装零售数据强劲上涨，美国7月零售194.4亿美元，当月同比+5.7%；海外纺织服装库存环比小幅下滑 [176][177][184][185][189][196]