报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；月度偏强，需求支撑较强，可多PF空PR [3][8] - 瓶片震荡偏弱，累库压力逐渐体现，可进行基差月差反套、多TA空PR、多PF空PR操作 [2][10] - 中美和谈降税，中长期利好终端出口，但仍需注意其他国家的竞争 [11] 各部分内容总结 短纤（PF） 本周观点 - 供应：江阴三房巷直纺涤短产量提升，工厂开工提升，4季度开工预计在93%-95%区间震荡 [8] - 需求：秋冬季节内需较好，新订单环比小幅走弱，短纤库存保持低位 [8] - 观点：月度偏强，成本有支撑，短期或有阶段性累库，关注需求接力，多PF空PR [8] - 估值：现货加费和盘面加工费估值基本合理，基差偏高 [8] - 策略：单边暂无，跨期暂无，跨品种2601多PF空PR [8] 估值与利润 - 现货产销较好，基差偏强，月间保持contango [105] - 盘面加工费保持修复，同比偏低 [112] 开工 - 短纤工厂开工率高位，纺纱用直纺涤短开机率升至99.5% [118] 聚酯库存 - 下游正反馈，纤维去库 [122] 聚酯出口 - 9月出口同比保持增长，环比分化 [127] 聚酯利润 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [129] 短纤下游 - 涤纱开工部分小幅提升，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [137][139] 织造开工 - 开工持平 [147][153] 织造库存 - 纱线、坯布均去库，原料备货小幅上升 [156] 瓶片（PR） 本周观点 - 供应：四季度工厂开工预计总体保持80%左右，后续预计维持减产和行业自律 [10] - 需求：需求继续下行，瓶片工厂库存上升，关注出口换货影响 [10] - 观点：短期震荡或震荡偏弱，累库转为主要矛盾，近月加工费偏高估 [10] - 估值：现货加工费偏高，11、12盘面加工费偏高但难压缩 [10] - 策略：单边暂无，跨期基差月差反套，跨品种12多TA空PR、01多PF空PR [10] 基差与月差 - 基差和近月月差显著走弱，01-02月差基本保持 [23] 现货价格与重要价差 - 本周成交价在5600-5750元/吨，外盘价格（FOB）在760-770美元/吨 [26] - 瓶片-PVC价差高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [29][30] 产量与开工 - 2024年以来产能基数扩大，本周瓶片负荷小幅下行 [33] 原料 - PTA新装置投产，供需仍显弱势 [39] - MEG供应压力增加，煤制利润压缩 [45] 成本与利润 - 聚合成本上涨，瓶片加工费被动压缩，出口利润较高 [50] 库存 - 工厂库存压力中性，国内聚酯瓶片工厂库存上升，社会库存预估增加 [54] 装置变动情况 - 减产延长，新装置延后，部分工厂装置停车检修或转产 [60][61] 需求 - 下游开工继续回落，9月饮料产销环比回升但趋势仍较弱，年内有饮料工厂新产线落地，食用油需求保持中性，现制饮品带动片材需求 [64][67][72][75] 全球贸易流向 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口有多个主要贸易流 [81] 出口情况 - 9月出口环比回落，关注美国关税政策和非洲进口需求对出口的影响 [88] 反倾销政策和调查情况 - 多个国家对中国瓶片实施反倾销政策和调查 [99] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般，供应主流工厂减产维持，需求下游按去年旺季同比增长测算，Q4出口总体小幅提升 [100][102]