报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注橡胶结构性机会，策略上考虑多浅色空深色天然胶开始季节性累库，合成胶减产降库、但其原料丁二烯预计仍偏弱整体库存上升，驱动力偏弱 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 平衡表方面天然胶到7月前去库，8月后有争议，整体库存上升，驱动力偏弱 [10] - 天然胶供应上量预期不变，但东南亚尤其泰国天气或使增产有限，国内产区将进入减量期，需关注合成胶供应及替代情况 [10] - 2025年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计66.7万吨，环比降7.5万吨（-10%），累计进口678.2万吨，同比增99.5万吨（+17.2%）需关注我国与非洲建交国、泰国零关税执行情况，EUDR预计推迟 [10] - 本周轮胎开工小幅环增，全钢开工达季节性偏高水平，轮胎库存环比小幅上涨欧委会于2025年11月6日正式启动乘用车和轻卡轮胎反补贴调查 [10] - 周度社库环增1.71万吨至105.6万吨，主要是深色胶增2万吨 [10] - 合成胶方面，原料丁二烯预计供应充裕，顺丁胶11月检修装置多，减产降库 [10] 数据图表追踪 - 原料表现大幅弱于去年同期 [14] - RU估值合理 [17] - NR基差处在强势区域 [22] - RU - NR价差走强 [30] - 顺丁胶基差情况：顺丁周内开工环降，但利润转正，预计后期开工提升 [36][44] - 供应端需密切关注东南亚橡胶产量，1 - 9月天然橡胶进口同比增19.6% [45][52] - 合成胶供应端，丁苯月度产量同比+22%，顺丁产量同比+28% [50] - 需求端轮胎开工环比提升，库存增加，半钢衰减快中国天然橡胶月消费量累计同比 - 0.27%，9月新的充气轮胎出口量76万吨，环降8万吨，9月累计出口702万吨、同比+4.8%（增速持平上月）美国7月轮胎进口量环比增加，1 - 7月累计进口1.69亿条，同比增7.4% [54][55][63] - 库存方面社库增加，浅降深增，顺丁库存环比下降，BR仓单大幅增加，丁二烯港库高于去年同期 [66][73] - 天然橡胶利润仍亏损 [77] - 平衡表显示11月或已开启季节性累库，8 - 10月当月供需差显示过剩与隆众统计的社库去库不一致，累库幅度重点观察进口增量 [79][80]