宏 观 研 究 华福证券 2025 年 11 月 09 日 核心 CPI 再度上行说明什么？ ——CPI、PPI 点评（2025.10） 投资要点： 风险提示：货币宽松力度不及预期、财政扩张力度低于预期风险。 团队成员 分析师： 秦泰(S0210525040009) qt30762@hfzq.com.cn 分析师： 郭昌辽(S0210525070001) gcl30767@hfzq.com.cn 宏 观 点 评 受鲜菜鲜果等拉动，食品 CPI 改善，但猪肉供给充足价格仍低。10 月食品 CPI 环比 0.3%，较季节性水平高出 0.4 个百分点；同比跌幅收窄 1.5 个百分点至-2.9%。其中，鲜菜和鲜果价格分别环比上涨 4.3%和 1.2%，分 别大幅高于季节性水平 4.9、1.4 个百分点，一定程度上反映出中秋国庆双 节食品需求稳定增长的态势，而供给周期较短的特征可能令后续月份向季 节性水平回归。畜肉类价格环比再度下跌 0.9%，低于季节性水平 1.9 个百 分点，当前猪肉供给仍然相对充裕。 核心 CPI 同比再度上行，服务消费稳健增长、金价冲高是主要原因， 商品消费需求动能仍然不强。10 月核心 CPI ...