报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 现实基本面整体偏弱，玻璃纯碱均维持供强需弱格局，但成本和政策预期对远月价格仍有支撑[6] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 结构性矛盾存在，沙河玻璃煤改气致4条产线停产，日熔下滑，市场仍定性为过剩，01合约玻璃或向下；纯碱以成本定价，成本预期坚实但估值向上弹性有限，且玻璃冷修预期使纯碱刚需下滑[1] - 现实层面，玻璃现货涨价后产销走弱，库存高位易引起负反馈；纯碱高产量高库存，过剩明显但远期有成本支撑[1] - 供给干扰存在，11月需关注玻璃预期外冷修计划和供应扰动，对平衡影响暂有限[2] 交易逻辑 - 近端：玻璃沙河煤改气在预期内，现货涨价产销走弱，终端需求弱，中游库存去化慢，01合约供需过剩；纯碱跟随煤价和玻璃波动，现实高库存和高产量压制，但过剩程度没预期高[3] - 远端：有成本抬升预期，主要是煤价，玻璃和纯碱产业政策供应收缩预期无法证伪，盘面低价有抗跌性[3] 交易型策略建议 现实基本面弱，玻璃纯碱供强需弱，成本和政策预期支撑远月价格[6] 产业客户操作建议 - 价格区间：玻璃2601合约（900，1300），纯碱2601合约（1100，1500）[9] - 策略建议：单边策略规避，区间内波段操作；月差策略关注1 - 5反套；对冲套利策略观望[9] - 套保策略：玻璃和纯碱库存管理和采购管理给出不同套保工具、买卖方向、套保比例和入场区间建议[10] 基础数据概览 - 玻璃：现货价格部分下跌，盘面价格部分合约下跌，产销情况近期走弱，基差和月差有变动[11][12][13][14] - 纯碱：现货价格部分地区有变动，盘面价格部分合约上涨，月差和基差有变动[15][16] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：沙河煤改气4条产线停产，日熔或进一步下滑；玻璃产销过百带动去库但需观察持续性[19] 下周重要事件关注 关注产业政策指示、玻璃产销和纯碱现货成交情况[25] 盘面解读 单边走势和资金动向 玻璃主力合约持仓偏高，多空博弈或至临近交割，玻璃纯碱价格上下空间有限[21] 基差月差结构 - 玻璃：保持C结构，近端现实疲弱，远月有成本抬升和冷修预期，维持1 - 5反套思路，但警惕供应扰动[26] - 纯碱：保持C结构，产业过剩预期不变，近端高产量和高库存压制，远月有成本抬升预期，月间机会不大[26] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃：煤炭价格上涨，理论成本上移，天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线有利润，玻璃厂主动冷修意愿有限[38] - 纯碱：动力煤上涨，成本上移，氨碱法（山东）现金流成本1260元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本1210元/吨附近[38] 进出口分析 - 玻璃：浮法玻璃月均净出口6 - 7万吨，占表需1.4%，影响有限[47] - 纯碱：月均净出口17万吨，占表需5.8%，比重提高，9月出口18万吨 + ，出口维持高预期[48] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃：日熔下滑至15.9万吨附近，关注湖北、华东等地冷修增加可能性[58] - 纯碱：供应无预期外波动，日产维持在10.5万吨附近，高供应维持[61] 需求端及推演 - 玻璃：现货涨价后产销走弱，中游库存高且去库慢，易负反馈；深加工订单和原片库存数据不佳，1 - 10月累计表需下滑，需求现实偏弱[64][65] - 纯碱：浮法和光伏玻璃冷修使刚需环比走弱，光伏玻璃成品库存累库，1 - 10月累计表需预估 - 1.9%，刚需小幅走弱，下游低价刚需补库为主[70] 库存分析 - 玻璃：厂家库存6313.6万重箱，环比 - 4.03%，同比 + 29.05%，折库存天数27.1天，沙河湖北中游库存高位[75] - 纯碱：厂库171.42万吨，环比 + 1.22万吨，交割库66.56万吨（ - 1.13万吨），合计237.98万吨，环比 + 0.09万吨，上游库存平稳，过剩幅度不及预期[75][77]