投资评级与申购策略 - AHP得分剔除流动性溢价因素后为2.18分，位于总分的29.6%分位，处于中游偏上水平[4][9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0119%、0.0104%[4][9] 公司核心竞争优势 - 公司是国内全钢巨胎行业龙头企业，具备49-63英寸全系列量产能力，2022年全钢巨胎产量位居全球第四（市场份额6.5%）、国内第一（市场份额52.4%）[4][10][11] - 创新性融合轮胎销售与运营管理服务，2025上半年两大业务收入比例分别为74%、26%[4][11] - 公司销售毛利率和净利率显著高于可比公司，2022-2024年销售毛利率分别为38.04%、46.63%、48.17%，销售净利率分别为23.48%、29.06%、29.53%[4][28] 全球化布局与市场机遇 - 公司境外收入占比持续提升，2024年达到74%，其中2023年以来乌拉尔矿业始终为第一大客户，销售收入占比超20%[4][19] - 借助国际三大品牌（米其林、普利司通和固特异）退出俄罗斯市场机遇，公司境外收入从2022年9.50亿元同比增长77%至2023年16.82亿元[4][19] - 公司在"一带一路"国家深度布局，设立12家境外子公司，与巴西淡水河谷、力拓等国际知名矿企达成合作[4][18] 财务表现与运营状况 - 2022-2024年营业收入年均复合增长率为23.48%，归母净利润年均复合增长率为38.46%[4][24] - 2025年1-9月因俄罗斯客户推迟采购计划，收入及净利润同比分别下滑4.77%、7.88%，预计2025Q4将恢复正常[4][25] - 2024年及2025上半年公司产能利用率在90%，明显超过正常水平（通常80%左右）[4][40] 募投项目与产能扩张 - 本次募投项目投资总额29.52亿元，建成后将新增超过2万条全钢巨胎产能，有助于进一步扩大全球市场份额[4][39][40] - 全球全钢巨胎市场长期供不应求，2022年全球产量仅21.5万条，三大品牌垄断80%以上份额，预计2027年全球产量将达35.8万条[4][20][22]