报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 存储行业已全面进入由AI时代存储需求爆发推动的加速上行周期，不同于以往由供给侧调整引发的短暂上行，本轮周期因需求强劲且供给侧产能开出有限，导致供需缺口持续扩大，价格加速上涨 [1][6][11] - 海外存储原厂盈利能力持续提升，国内存储模组公司快速扭亏为盈，预计25年下半年利润将加速释放，利基存储芯片及产业链配套公司将持续受益 [1][6] - 展望2026年，行业供需缺口或进一步扩大，价格上涨趋势有望延续，上行周期预计将持续 [6][12] AI时代下存储需求爆发推动周期上行，供需紧张态势下价格加速上涨 - 存储行业自2010年至今经历了三个完整的周期，本轮周期自2025年3月启动，25年第三季度起加速上行，价格上涨持续性更强且涨势加速 [6][11][12] - 需求侧：AI时代下数据中心存储需求从2020年的600EB激增至2028年的2.4ZB；多模态应用如Sora2模型单段10秒4K视频消耗近100MB存储空间，较文本需求提升数百至数千倍；2026年全球NAND Flash位元需求预计增长超200EB至1237EB [6][13][16][18] - 技术侧：HBM4产品将于2026年批量出货，美光2026年HBM产能已售罄；近存计算方案向边缘侧扩散，华邦电推出CUBE方案；铠侠采用CBA架构提升存储密度和性能；闪迪提出HBF方案以解决内存墙问题 [6][24][25][26][30][32][34] - 供给侧：存储原厂资本开支聚焦HBM等高端产品，无明确NAND Flash大幅扩产意愿，2026年NAND Flash资本支出将保持低位，新增产能难以满足需求增长 [6][37][40][41] - 价格端：2025年10月各存储型号价格加速上涨，环比涨幅从40%至102.6%不等，例如DDR5 16G价格上涨102.6%，DDR4 16G价格上涨96.8% [6][42][44][48] 海外原厂盈利能力不断增强，国内存储模组厂商等利润持续释放 - 海外原厂25年第三季度业绩亮眼：三星存储业务收入创历史新高，达26.7万亿韩元（约187亿美元），环比增长26%；SK海力士营收同比增39%，净利率达52%创历史新高；美光FY25Q4收入113.2亿美元，同比增46%，毛利率45.7%；闪迪FY26Q1营收23.08亿美元，同比增23%，净利润环比大增331% [51] - 国内存储模组厂商25年第三季度毛利率和净利率环比提升，利润扭亏为盈，并在三季度增大备货力度，预计25年第四季度利润将加速释放 [6][55][56][59] - 中国台湾模组厂营收增长显著：群联10月营收70.65亿新台币，同比增90%；创见10月营收17.2亿新台币，同比增119.6%；威刚10月营收44.6亿新台币，同比增31% [60][61][64] - 利基存储价格温和上涨，国内厂商如兆易创新、东芯股份、恒烁股份等毛利率和净利率逐季改善，亏损幅度缩小 [6][65][67][68][72] 投资建议 - 建议关注海外存储标的如闪迪、美光、SK海力士、西部数据、凯侠、三星、希捷等 [6][73][74] - 建议关注国内存储模组厂商如江波龙、佰维存储、德明利、朗科科技、大为股份等 [6][73][74] - 建议关注国内利基存储芯片厂商如兆易创新、普冉股份、聚辰股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份等 [6][73][74] - 建议关注存储产业链配套厂商如香农芯创、联芸科技、有方科技、同有科技等，以及存储代工和封测厂商如华虹半导体、长电科技、汇成股份、通富微电、华天科技、深科技等 [6][73][74]