宏观政策与经济数据 - 年内政策仍有三大期待：12月上中旬政治局会议和中央经济工作会议对明年的政策定调、美联储12月可能降息背景下我国会否降准降息、Q4政策性金融工具等短期政策的接续效果 [5] - 10月CPI同比转正至0.2%，创9个月新高，环比强于季节规律，核心CPI涨幅连续第6个月扩大，主要受节日出行带动服务价格上涨及家用器具等核心消费品价格偏强影响 [6] - 10月PPI同比降幅收窄0.2个百分点至-2.1%，连续第3个月收窄，环比为年内首度转正，"反内卷"、有色行业及一般日用品行业是主要拉动 [6] - 10月出口增速大幅回落，为今年3月以来新低，但剔除基数影响后两年复合增速为5.5%，仍保持平稳增长态势，当月贸易顺差维持在900亿美元的较高水平 [7] - 当前经济有加速回落迹象，但无碍全年"保5%"目标，短期政策虽会"加力"，但更多是"托而不举" [5][6][7] 金融市场与资产配置 - 债市将继续在震荡中修复，四季度后端利率或有更顺畅下行，10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%的调整前位置 [16] - 信用利差压缩进入后半场，建议关注3年城投债下沉至AA、AA（2）资质个券，或4-5年国股行二永债，拉久期同时兼顾流动性 [20] - 行业ETF配置模型2025年超额收益达14.4%，11月推荐基础化工18%、传媒16%、农林牧渔12%等行业，组合逐步从成长向消费和周期板块切换 [9] - 银行确认日线级别上涨，但本轮日线级别上涨大概率已临近尾声，中期上证指数、沪深300等主要指数确认周线级别上涨，中期牛市刚刚开始 [10] - 本周择时雷达六面图综合打分为0.04分，较上周上升0.12，整体为中性观点，流动性中性偏多，经济面中性，估值面中性偏空 [13] 能源与大宗商品 - 动力煤价格10月至今上涨104元/吨至809元/吨，坑口涨幅更甚，主因供应受限背景下需求阶段性超预期及下游补库节奏改变，预计年底煤价以最高点收官 [32] - 炼焦煤价格异常强势，核心矛盾在于供给受限致现实供需紧张与钢厂存减产预期之间的博弈，下游库存持续去化，库存重构过程体量庞大 [33] - 印尼2025年煤炭出口量预计较2024年减少2000-3000万吨，2024年印尼向中国出口煤炭量2.4亿吨，创历史新高，但2025年1-9月出口量同比下降7.3% [38][39] - 铝价受数据中心"抢电"引发供给担忧影响，短期偏强震荡；铜矿端紧张格局不改，冶炼端关注反内卷和TC年度谈判 [45][47] - 六氟磷酸锂价格国庆后加速上行，截至11月7日散单价格上涨至12.15万/吨，较8月初上涨142%；磷酸铁锂头部厂商近乎满产，结构性紧缺加剧 [24] 科技与高端制造 - 储能需求全球共振，2025Q1-Q3中国储能电池合计出货430GWh，超2024年全年30%，Q3单季度出货165GWh，同比增长65%，预计全年出货量达580GWh [21] - 英伟达发布白皮书明确AIDC配储必要性，预计2030年全球数据中心储能需求由2024年的16.5GWh增长至209.4GWh [22] - 硅光技术带来光模块产业根本性变革，产业范式从"封装主导"转向"芯片设计主导"，推荐光模块行业龙头中际旭创、新易盛等 [63] - 存储芯片供需紧张，DRAM内存缺货情况为30年来最严重，数据中心SSD需求造成NAND闪存缺货，11月报价大幅上涨五成，缺货潮有望延续至2027年 [69] - 光芯片需求激增，Lumentum指出供需缺口扩大至25-30%，Coherent磷化铟激光器产能瓶颈影响业绩，订单积压至下一季度 [70] 消费与服务业 - 黄金税收新政后终端金价提价，周大福、老凤祥等头部品牌门店挂牌金价提升61-70元/克，品牌力与产品力重要性凸显 [47] - 茅台披露中期分红及回购注销组合拳，9-10月终端动销改善，行业绝对配置价值逐渐显现，建议关注泸州老窖、珍酒李渡等弹性标的 [61] - Puma 2025Q3业绩发布，2025年为公司调整期；Nike FY2026Q1营收同比下降1%，库存状况向好，预计带动上游制造公司订单修复 [52] - 央行调查报告显示城镇储户对房价预期悲观，预期"上涨"占比连续2个季度低于10%，预期"下降"占比接近历史最高点 [65] - C-REITs二级市场承压，本周平均涨幅-0.73%，生态环保、市政水利板块表现较优，产业园区、仓储物流板块回调 [30] 行业动态与投资策略 - 绿醇有望成为全球航运零碳燃料首选，低绿电成本助力中国绿醇出海，船运绿醇中期需求超千万吨，船东巨头提前锁定产能 [21] - 电力设备领域钙钛矿产业化进展加速，纤纳光电发布全球尺寸最大钙钛矿光伏商用组件，效率达18.60%；天赐材料签订近160万吨电解液订单 [37] - 医药生物板块创新药经过盘整后有望走出下一轮行情，坚定看好5-10年维度第二轮产业浪潮和创新药大牛市，核心词为"颠覆" [56][57] - 建筑装饰板块估值处历史底部区间，推荐出海方向的中国化学、精工钢构，战略腹地建设的四川路桥，洁净室工程的亚翔集成等 [59] - 环保行业受益碳中和政策，国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，强调资源循环利用，推荐惠城环保、高能环境等标的 [42]