核心观点 - 报告重点推荐康耐特光学，认为其作为镜片行业龙头，传统业务稳健增长，同时前瞻性切入XR眼镜赛道，有望受益于AI眼镜渗透率提升带来的巨大市场空间[8][9][10] - 宏观策略方面，中国"十五五"时期面临从规模扩张向质量提升的经济转型，需通过发展新质生产力和反内卷政策实现人均GDP目标[11][12] - 资产配置建议在美联储转向宽松的背景下优先配置美债和黄金，规避受数据不确定性影响的资产，低配原油[33] - 汽车行业正经历品牌化、全球化和智能化转型，2026年将迎来RoboX元年和机器人量产时刻，产业链存在投资机会[36][37][38] - 电子行业功率半导体企稳，数据中心与储能需求带来增长动能，碳化硅渗透加速[39][40][41] - 港股2026年投资策略聚焦AI应用主线和PPI-CPI轮动，预计南向资金持续流入将提升中资定价权[47][48] 重点公司分析 康耐特光学 - 公司是全球领先光学镜片提供商，2021-24年收入CAGR为15%，利润复合增速33%[8] - 传统镜片行业2024年全球零售额543亿美元，2019-24年全球和国内零售额复合增速约4.7%和5.0%[8] - 智能眼镜市场2024年全球销量283万副，渗透率仅0.2%，若未来五年渗透率提升至10%，对应销量可达1.6亿副[9] - 公司已与国内外头部XR企业合作，2025年10月阿里发布的夸克AI眼镜由其独家供应镜片[10] - 预计2025-27年归母净利润5.4/6.6/8.3亿元，增速25.6%/22.1%/26.9%[10] 汽车产业链公司 - 小鹏汽车发布第二代VLA、Robotaxi等产品，打造物理AI未来出行新范式[6] - 继峰股份单三季度净利润环比增长97%，海外加速贡献业绩[6] - 均胜电子单三季度净利润同比增长35%，加速开拓汽车电子及机器人关键零部件业务[6] - 三花智控2025年三季度净利润高增长，降本增效成果显著[6] 基建及制造公司 - 中国铁建单季度利润回升，第三季度归母净利润41.1亿元，同比+8.3%[56] - 中国中铁盈利能力筑底回温，持续压实资产[3] - 国电南瑞海外与网外业务快速发展，特高压需求迎来复苏[3][6] 行业与市场分析 宏观策略 - 中国2035年人均GDP目标需未来十年年均经济增速保持在4.17%，合意目标为人均名义GDP约2.9万美元[11] - 美元指数短期冲高主要受美联储鹰派表态、美国经济数据强劲及流动性收紧影响，预计破百非趋势性反转[13] - 近期资产表现：沪深300上涨0.83%，恒生指数上涨1.3%，标普500下跌1.63%；中债10年上涨1.88BP[14] 汽车行业 - 2025年汽车销量预计超3400万辆（+11%），新能源乘用车增速23%；2026年新能源购置税优惠减弱，行业销量预计持平[36] - 品牌化与全球化是反内卷重要路径，看好鸿蒙智行产业联盟、小米汽车产业链及出海龙头车企[37] - 智能驾驶从L3-升级至L4，Robotaxi等L4产业加速，机器人2026年量产，产业链进入EPS兑现期[38] 电子与通信行业 - 功率半导体行业企稳，新能源汽车主驱功率提升，200kW以上占比从2022年9%提升至2025年25%[39] - 碳化硅渗透加速，2025年1-8月新能源乘用车主驱模块中SiC MOSFET占比18%，800V车型渗透率13.9%[40] - 北美光通信企业业绩亮眼，Fabrinet FY2026Q1营收9.781亿美元（同比+22%），DCI收入同比+92%[53][54] - 中科曙光发布全球首个单机柜640卡超节点，算力密度提升20倍[55] 港股与美股 - 港股市场分化，中上游传统行业表现优异，钢铁(+8.5%)、煤炭(+6.8%)、石油石化(+6.5%)领涨[44] - 美股价值风格占优，保险(+2.8%)、食品饮料与烟草(+1.6%)上涨，半导体产品与设备(-5.6%)领跌[42] - 南向资金年内预计净流入1.4万亿元人民币，创历史记录，提升中资在港股定价权[48] 金融产品与市场 - 股债恒定ETF作为被动管理型"固收+"工具，通过自动化再平衡机制维持预设资产配比，实现风险收益均衡[16] - 银行理财规模恢复增长，10月末存量规模31.6万亿元，预计2026年将提升至35-36万亿元[50][51] - REITs市场分化加剧，产权类REITs平均周涨跌幅-0.8%，特许经营权类+0.4%，市政设施、消费基础设施表现较好[23][25] - 主动量化策略表现优异，微盘与红利齐涨，成长稳健组合年内满仓上涨61.10%[7]