报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美国消费者信心低但政府停摆有望结束，美元指数先跌后反弹，全球风险偏好升温；国内方面10月制造业景气回落、出口下降，经济增长放缓，但通胀数据修复回升，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强，后续关注国内经济和政策实施情况[3][4] 各品种分析总结 宏观金融 - 海外美国11月密歇根大学消费者信心50.3，跌至2022年6月以来低位，政府停摆有望结束，美元指数下跌后反弹，全球风险偏好升温；国内10月制造业景气水平回落、出口超预期下降，经济增长放缓，但通胀数据超预期修复回升，供给侧发力，中共四中全会定调，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强；资产上股指短期震荡、谨慎做多，国债短期震荡反弹、谨慎做多，商品板块黑色、有色、能化短期震荡、谨慎观望，贵金属短期高位震荡回调、谨慎观望[3] 股指 - 受人工智能、数字货币及软件开发等板块拖累，国内股市小幅下跌；基本面10月制造业景气回落、出口下降，经济增长放缓，但通胀数据修复回升，政策刺激预期增强；市场交易聚焦国内增量政策和经济增长成色，短期宏观向上驱动不强；操作短期谨慎做多[4] 贵金属 - 上周五夜盘整体上涨，沪金主力合约收至919.96元/克，涨0.25%，沪银主力合约收至11405元/千克，涨0.10%，因美元走软、美国政府停摆不确定性增加避险需求，现货金收报每盎司3998.63美元，涨0.5%；短期震荡，中长期向上格局未改，操作短期观望，中长期逢低买入[4] 黑色金属 - 钢材：上周五期现货市场持平，成交量低位运行，宏观情绪偏强但基本面弱，本周需求基本见顶，五大品种钢材表观消费量环比回落49.51万吨，库存降幅放缓，11 - 12月需求有回落空间；供应方面本周成材产量降幅扩大，五大品种钢材产量环比回落18.55万吨，钢厂产能释放力度转弱，环保限产消息增多，供应收缩力度或加强；短期市场回归基本面，预计震荡偏弱[5][6] - 铁矿石：上周五期现货价格小幅回升，钢厂亏损有减产预期，本周钢厂盈利占比及高炉日均铁水产量大幅下滑，需求走弱；供应方面本周全球铁矿石到港量环比大幅回升1229.8万吨至3314.1万吨，港口库存环比回升350万吨，供应压力大；关键因素在于铁水产量下降进程，短期预计偏弱[6] - 硅锰/硅铁：上周五现货价格持平，盘面价格小幅回落，本周五大品种钢材产量环比回落，铁合金需求回落；硅锰6517北方市场价格5600 - 5680元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿市场震荡运行；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5750 - 5900元/吨，原料端兰炭价格平稳；硅铁、硅锰盘面价格预计延续区间震荡[7] 化工 - 纯碱：上周主力合约震荡偏强运行，本周供应环比增加，四季度有产能投放计划，供给宽松压力仍存；需求刚需环比持稳；虽反内卷政策明确但无明确行业文件，跟随政策动力不足，中长期供应端矛盾拖累价格，偏空思路对待[8] - 玻璃：上周主力合约区间震荡，受沙河消息影响价格波动大；供应产量和产线开工条数环比持稳，需求同比偏弱，下游深加工企业10月中旬订单天数为10.4天，环比下降，库存同比偏高；有反内卷政策支撑，但需求疲软，关注年底竣工高峰期需求，前期跌幅大当前估值偏低，叠加沙河影响，短期预计偏强运行[8] 有色新能源 - 铜：宏观上美联储多名官员反对降息，12月降息概率回落至60%附近，美国制造业PMI萎缩，美股回调；近期美国铜库存超35万短吨，处于历史高位，制约进口需求，警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，11月6日社会库存为20.33万吨，环比增加0.32万吨，处于三年来高位；印尼第二大铜矿停产，支撑期价，短期高位震荡[9] - 铝：上周五沪铝价格小幅下降收十字星，欧洲铝升水反弹，刺激LME铝价格上涨；国内去库不畅，供应和进口量处于高位，需求边际走弱，国外铝库存大幅增加；短期价格震荡，价格冲高至21800上方可尝试做空[9] - 锡：供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升至69.13%，矿端现实偏紧，缅甸佤邦锡矿出口量远低于正常水平，无法弥补供应缺口；需求端旺季不旺，10月锡焊料开工率小幅下降，传统行业和新兴领域需求疲软；锡锭社会库存本周累库349吨达到7033吨；中短期下方有支撑，高价抑制消费令上方空间承压，预计价格维持高位震荡[10] - 碳酸锂：截至11月6日，周度产量录得21534吨，周环增2.2%，周度开工率51.03%；当前供需双旺，社会库存去库加快；周初复产传闻引发加权合约下跌减仓，11月6日枧下窝采矿权出让收益评估报告公示；市场消化利空，需求逻辑占上风，震荡偏强，警惕供给端扰动反复[11] - 工业硅：截至2025年11月7日，周度产量94843吨，周环比下降8960吨，下降8.6%，开炉数量总计305，环比减少36台，开炉率33%，西南减少40台，新蒙甘未变；丰水期结束，西南大幅减产，需求相对平稳，呈供需双弱状态，关注枯水期去库情况；下方有大厂现金流成本支撑，煤炭走强抬升成本端支撑，预计行情延续震荡，逢低布局[11][12] - 多晶硅：下游硅片和电池片价格小幅下滑，组件价格维持低位，终端需求疲软，上游高价难传导；9月中国光伏新增装机9.66GW，11月硅片排产预期下降；强政策预期与弱现实博弈僵持，政策预期下现货价格有支撑，但终端需求疲软下游无力涨价；近期收储传闻带来扰动，预计高位区间震荡，逢低布局[12] 能源化工 - 甲醇：内地和港口双双累库，内地供需恶化价格探底，下游走弱，装置重启，基本面压力大，有向下驱动，但煤炭价格坚挺挤压利润，价格下探将触及进口成本，伊朗装置11月下计划停车，预期有支撑；现实端待改善，预计近期震荡下探，下行速率放缓，空间有限[13] - PP：需求有改善但供应增速过快致库存上升，传统淡季临近需求预计走弱，供应受装置重启影响维持高位，市场基本面承压，原油价格震荡偏弱，成本支撑不足，预计价格继续向下探底[13] - LLDPE：核心矛盾是供应压力累积，新增产能释放，前期检修装置计划重启，供应端压力增强；需求下游旺季效应11月初见顶后回落，支撑力度转弱；成本端原油价格走势偏弱，支撑不足；供强需弱格局延续，预计价格承压运行[13] - 尿素：供应端预期提升，供应趋于宽松；需求端北方小麦播种尾声，农业用肥扫尾，复合肥企业开工回升但采购逢低跟进，出口受政策限制年内难放量；供需结构宽松，预计短期行情延续偏弱窄幅整理[14] 农产品 - 大豆：上周五CBOT市场01月大豆收1117.25涨9.75或0.88%；市场对中美大豆贸易关系修复乐观，11月10日起恢复CHS Inc.等3家企业大豆输华资质；USDA将于11月15日凌晨1点发布作物产量和WASDE报告，南美大豆产区天气及种情暂无风险，丰产预期稳定，美豆产量预期偏高，若USDA下调单产，美豆期末库存将收缩，主导成本修复逻辑增强[15][16] - 豆菜粕：10月中国大豆进口量为948.2万吨，1 - 10月累计进口量为9568.2万吨，同比增加6.4%，进口量创纪录；豆粕供需宽松、基差弱，中美农产品贸易关系修复，进口大豆定价成本走高，未来大豆缺口风险降低，若完成11 - 12月1200MMT美豆采购，春节前豆粕累库压力或持续，限制上方空间；菜粕受中加局面不确定因素影响，风险买盘回归支撑豆菜粕价差收缩，补涨后受淡季消费限制，追涨意愿降低，单边行情基础减弱，随豆粕行情波动[16] - 玉米：供大于求局面未改变，产区地趴粮粮源多，中间贸易商建库意愿不高，随收随走等第二波抛压；北港库存、饲料企业及深加工企业玉米库存偏低，深加工利润提升，小麦强势价格给予支撑[16] - 生猪：11月规模养殖场计划出栏量环比下滑，养殖利润亏损、肥标价差高，散户惜售情绪强，供应压力减轻；需求方面白条与毛猪价差走高，天气降温季节性需求增量，鲜冻价差低位、绝对价格水平偏低，食品加工企业备货有望提前；当前猪肉供需宽松，市场乐观预期不足，但基本面压力缓解，猪价弱稳、期货贴水下有较强支撑[17]