宏观及策略研究：经济基本面叙事回归 - 外围环境方面，美国政府停摆时长创下历史记录，两党博弈持续[3]；美国10月ADP就业人数超预期增加，但相较年初水平明显放缓[3]；10月ISM制造业PMI连续第八个月位于收缩区间，而服务业PMI创八个月新高[3]；欧洲10月整体通胀温和放缓，但核心通胀坚挺[4] - 国内环境方面，10月制造业PMI较前值回落且弱于季节性，内外需均有下行[4]；10月出口同比增速在高基数和海外需求降温作用下萎缩，仅汽车、船舶及集成电路等产品作出正贡献[4]；进口同比增速也超预期下滑，大宗商品进口表现相对较好[4]；财政政策通过新型政策性金融工具和地方债务限额盘活助力投资，货币政策通过逆回购和国债购买营造稳定流动性环境[4] - 高频数据方面，下游房地产成交小幅回升，中游钢铁价格回落而水泥价格上涨，上游有色金属和黄金价格走低，原油价格震荡下行[4] 固定收益研究：利率债11月投资策略展望 - 2025年10月市场回顾显示，资金价格整体处于低位，DR007波动中枢较9月低4bp左右，主要波动区间在1.40%～1.45%[7]；同业存单收益率先上后下，10月中上旬上行可能源于季初存款流出导致银行负债端压力增加[7] - 一级市场中国债、地方债和政金债发行规模合计减少近7000亿元，全年超长期特别国债发行完毕，5000亿元地方专项债结存限额已启动发行[7]；二级市场10月债市先震荡后走强，最后一周利率曲线陡峭化下行，10Y国债收益率下行7bp至1.80%[7] - 债市展望方面，四季度经济面临高基数、出口回落和前期政策效果递减的多重压力，但11月债市回归基本面定价的可能性有限，流动性及资产性价比等因素或仍为主导[8]；政策面上5000亿元地方政府债务结存限额中有2000亿元用于支持部分省份投资建设，5000亿元新型政策性金融工具已全部完成投放，预计将拉动项目总投资超7万亿元[8]；资金面上央行呵护态度不变，预计DR007继续在略高于1.4%的位置波动[9]；利率债或偏强震荡等待新的主线，曲线形态有望沿牛陡方向演绎[9] 计算机行业11月投资策略展望 - 行业要闻显示“十五五”规划建议发布，提出全面实施“人工智能+”行动[10]；摩尔线程获科创板IPO注册许可，募资80亿元用于GPU研发等项目[10] - 行业数据方面，2025年9月计算机工业生产者出厂价格指数（PPI）环比持平，同比下降1.3%[12]；2025年1-9月我国软件业业务收入111126.00亿元，同比增长13.0%，利润总额14352.00亿元，同比增长8.7%，业务出口459.40亿美元，同比增长6.6%[12] - 公司公告显示金山办公前三季度归母净利润同比增长13.32%，中科曙光前三季度归母净利润同比增长25.55%[12]；行情回顾显示10月申万计算机行业下跌2.28%，三级子行业互有涨跌[12] - 投资策略指出“十五五”规划建议提出全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点[12]；北美头部云计算厂商3Q25资本开支表现亮眼并上调全年指引，海外AI算力维持高景气[12]；伴随AI产业拉动效应持续释放及国产化替代进程深化，行业景气度仍有上行空间，建议关注具备AI技术落地能力与场景适配优势的头部企业[12]；报告维持计算机行业“看好”评级[12] 医药生物行业周报 - 行业要闻显示2025年药品目录谈判协商顺利结束[15]；诺和诺德、礼来与美国政府达成协议，GLP-1药物大降价[15]；Blackstone 7亿美元加码Sac-TMT[15]；复星医药MEK抑制剂芦沃美替尼新适应症拟优先审评[15] - 公司公告显示百济神州发布2025年第三季度报告[15]；晶泰控股子公司AILUX宣布与礼来战略合作赋能双特异性抗体开发[15]；恒瑞医药药物拟纳入优先审评程序[15]；百利天恒HER2 ADC用于HER2阳性局部晚期或转移性胃或胃食管结合部腺癌患者纳入突破性治疗品种名单[14] - 行情回顾显示本周医药生物上涨0.32%，子板块大部分上涨[14]；2025年11月6日SW医药生物行业市盈率为29.97倍，相对沪深300的估值溢价率为133%[16] - 投资策略建议关注药品目录谈判协商结束后的相关制药企业[16]；三季报业绩披露完毕，基本面改善、业绩反转的板块如CXO、医疗器械等值得关注[16]；我国创新药景气度持续向上，建议把握相关产业链调整后的投资机遇[16]；报告维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药“买入”评级[16]