核心观点 - 报告认为2025年底的估值切换行情可能提前至11月，主要依据包括“十五五”规划建议发布后经济预期明朗化、中美经贸关系显现稳定迹象以及2025年经济增长目标完成概率较高使得短期稳增长政策必要性下降 [4][79] - 大类资产配置顺序为股票>大宗>债券>货币，股票获超配评级，债券和货币获低配评级，大宗商品和外汇获标配评级 [1][3][4] - 服务消费、国补提振消费和科技领域被视为估值切换过程中市场关注的热点，下一个市场关注热点可能是12月的政治局会议和经济工作会议 [4][79] 宏观经济与政策环境 - 10月以美元计价的出口同比增速为-1.1%，进口同比增长1.0%；货物贸易进出口总值3.7万亿元，增长0.1%，已连续9个月保持增长 [4][18] - 中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识的具体举措，包括停止对部分美国进口商品加征关税、暂停部分出口管制措施等，中美经贸关系或迎来相对稳定时期 [4][19][20] - “十五五”规划建议发布，资本市场对“十四五”收官到“十五五”开局期间的经济预期相对明朗 [4][79] - 财政部新设立债务管理司，旨在加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险 [4][21] 大类资产表现回顾 股票市场 - 本周沪深300指数上涨0.82%，沪深300股指期货上涨0.48%；上证综指领涨，涨幅为1.08%，中小板指领跌，跌幅为-0.59% [1][11][16][17] - 行业方面，电力设备（5.10%）、钢铁（4.57%）、石油石化（4.56%）领涨；医药（-2.36%）、计算机（-2.08%）、汽车（-1.64%）领跌 [37][38] - 港股恒生指数上涨1.29%，恒生国企指数上涨1.08%；能源业（6.15%）、金融业（3.46%）、公用事业（3.19%）领涨 [16][60] 债券市场 - 十年期国债收益率上行2BP至1.81%，十年国开债收益率上行2BP至1.95%；活跃十年国债期货本周下跌0.17% [1][11][42] - 信用利差和期限利差基本持平，信用利差上行1BP至0.41%，期限利差持平于0.41% [42] - 央行在公开市场净回笼1.57万亿元，资金拆借利率保持较低水平，R007收于1.47% [44][45] 大宗商品 - 本周商品期货指数下跌1.90%；铁矿石主力合约下跌3.95%，焦煤期货下跌1.31% [1][11][48] - 分板块看，谷物（0.77%）、油脂油料（0.48%）上涨；煤焦钢矿（-3.05%）、有色金属（-1.80%）、化工（-1.09%）下跌 [48][49] - NYMEX原油期货下跌1.87%至59.84美元/桶，COMEX黄金上涨0.28%至4007.80美元/盎司 [16][17] 货币与外汇 - 余额宝7天年化收益率下跌1BP至1.01%，股份制银行理财预期收益率收于1.85% [1][11][54] - 人民币兑美元中间价本周下行44BP至7.0836；人民币对韩元、卢布、澳元等货币升值，对日元、林吉特贬值 [56][57] - 10月末中国外汇储备规模为33433.43亿美元，较9月末增加46.85亿美元，为连续三个月增加 [58] 高频数据与行业动态 - 10月31日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为24.00%和47.00%，汽车销量在“以旧换新”政策支持下保持较好增速 [31][32] - 11月2日当周，30大中城市商品房成交面积为201.93万平方米，环比小幅回升2.01万平方米 [30][31] - 新型储能装机规模超过1亿千瓦，较“十三五”末增长超30倍，装机规模占全球比例超过40% [39] - 我国第四代核裂变反应堆钍基熔盐堆正式建成并实现钍铀转换，成为全球唯一运行的熔盐堆 [40] 海外市场与政策 - 美国联邦政府停摆进入第36天，创历史纪录，导致官方通胀数据暂停发布，美联储12月降息前景存在分歧 [69][72][75][78] - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，连续第八个月萎缩；服务业PMI上升至52.4，创八个月新高 [73][74] - 英国央行维持利率在4%不变，为去年8月开启降息周期以来首次暂停连续降息步伐 [71]