报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价延续调整，主因美联储官员对年底降息谨慎，美国就业市场脆弱、通胀上行，市场担忧经济浅衰退，且美元指数反弹制约铜价；基本面上海外矿山复产慢、国内精铜产量降、社会库存增、近月盘面回归C结构 [1][6] - 随着年底降息预期回落和美国政府停摆，市场风险偏好下降，美元指数压制金属市场；基本面海外矿山复产慢、国内精铜产量递减、社会库存上升、高铜价抑制消费，预计短期铜价延续调整寻支撑 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - LME铜11月7日价格10695美元/吨，较10月31日跌196.5美元/吨，跌幅1.80%；COMEX铜11月7日495.8美分/磅，较10月31日跌15.6美分/磅，跌幅3.05%；SHFE铜11月7日85940元/吨，较10月31日跌1070元/吨，跌幅1.23%；国际铜11月7日76500元/吨，较10月31日跌960元/吨，跌幅1.24%；沪伦比值从7.99升至8.04；LME现货升贴水从-14.44美元/吨降至-18.22美元/吨，跌幅26.18%；上海现货升贴水从0元/吨升至40元/吨 [2] - 库存方面，截至11月7日，LME库存135900吨，较10月31日增1275吨，涨幅0.95%；COMEX库存369369短吨，较10月31日增13709短吨，涨幅3.85%；SHFE库存115017吨，较10月31日降1105吨，跌幅0.95%；上海保税区库存100200吨，较10月31日降6500吨，跌幅6.09%；总库存720486吨，较10月31日增7379吨，涨幅1.03% [5] 市场分析及展望 - 宏观上，美国10月ADP就业人数新增4.2万人超预期，但整体就业市场仍存恶化风险，企业10月裁员15.3万人，较去年同期增175%，年底失业率或上升，市场担忧经济衰退制约伦铜；美国政府停摆35天，预计四季度GDP增速环比降1 - 2%，美联储官员对12月降息看法分歧；中国9月规模以上工业企业利润同比增21.6%，高技术制造业带动明显 [6][7] - 供需上，印尼Grasberg停产预计2027年恢复，巴拿马Cobre Panama所有权国有，卡莫阿今年预计产量损失15万吨；10月精铜产量降至109万吨；需求端，电网投资慢、铜缆线开工率低、空调市场低迷、房地产用铜拖累减速，高铜价抑制传统行业消费，但新能源汽车和AI算力需求带动新兴市场用铜前景好，国内社会库存反弹，现货紧平衡缓解，近月月差回归C结构 [8] 行业要闻 - 全球最大铜生产商智利国家铜业公司预计2025和2026年产量略高于去年，2024年产量140万吨；2025年前9个月税前利润6.069亿美元，略低于去年同期，铜产量同比增2.1%达93.7万吨，计入其他矿区产量达101.6万吨，较去年三季度增1.4%，增长因Ministro Hales铜矿产量提升和Salvador矿区项目贡献 [9] - 加拿大伦丁矿业将全年铜产量指引上调约4%，从30.3 - 33万吨调至31.9 - 33.7万吨，智利Caserones矿表现超预期，下调成本预期；营收超10亿美元，调整后经营现金流3.83亿美元，合并铜现金成本平均每磅1.61美元，较2024年降约6% [10] - 泰克资源位于智利的Quebrada Blanca矿产能复苏，磨机处理量和铜回收率达预期；“QB行动计划”推进，59%旋流器已更换，预计2025年底换完，新岩台建设推进，预计2026年上半年完成尾矿系统关键部分建设，晚些时候矿进入稳定运营；该矿仅开发15%资源储量，泰克资源与英美资源集团推进并购，完成后2030年代初或诞生全球最大铜矿 [11][12] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存、上海交易所和保税区库存、LME库存和注销仓单、COMEX库存和注销仓单、沪铜基差走势、精废铜价差走势、上海有色铜现货升贴水走势、LME铜升贴水走势、沪铜跨期价差走势、现货升贴水和洋山铜溢价、铜内外盘比价走势、铜进口盈亏走势、沪伦比剔除汇率、铜精矿现货TC、COMEX铜非商业性净多头占比、LME铜投资基金净持仓变化等图表 [13][15][17]