报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶市场受政策驱动与供需基本面双重影响，政策预期带来的短期波动难持续，供应端持续宽松将主导市场 [2][3] 各部分总结 综合分析 - 橡胶下游消费呈现“越远越强，越近越弱”特征，截至2025年11月，中证1000指数连续7个月涨45.1%，欧洲汽车行业指数连续5个月同比涨但绝对值仍负，国内橡塑业用电量创新高但轮胎产量同比仅增1.5%，终端需求未完全恢复 [2][14] - 政策预期成驱动橡胶市场重要因素，2025年5月后橡胶与政策题材商品相关性从不足32%升至80%以上，10月29日橡胶因政策预期短暂上涨后回落，政策驱动具不确定性 [2] - 政策效应消退后市场关注供应端，2025年1月至2026年3月是天然橡胶供应旺季，泰国日均降雨量降67%利于割胶，东南亚主产国产量连续9个月同比增，9月增4.6%；合成橡胶领域，丁二烯表需连续12个月、顺丁橡胶表需在最近11个月中10个月同比增加，供应持续宽松 [2] 策略推荐 - 单边：RU主力01合约、NR主力01合约观望，关注15085点、12145点近日高位压力；BR主力01合约少量试空，在10310点近日高位设止损 [4] - 套利：RU2601 - NR2601（1手对1手）报收 +2945点持有，止损上移至 +2915点近日低位 [4] - 期权：观望 [4] 库存情况 - 本周天然橡胶期货仓单库存涨跌互现，截止周四，天然橡胶期货仓单库存总量11.91万吨，较上期减0.257万吨，20号胶期货仓单库存总量4.8586万吨，较上期增0.3729万吨 [30] - 截至10月31日当周，青岛地区天然橡胶总库存43.63万吨，较上期增1.22万吨，涨幅2.88%；保税区内库存7.13万吨，较上期减0.03万吨，跌幅0.42%；一般贸易库存36.5万吨，较上期增1.25万吨，涨幅3.55% [31] 其他数据 - 2025年9月，国内混合胶供应规模是标胶的6.69倍，去年同期为4.10倍；全球汽车销量连续8个月边际增量；国内乘用车市场优惠金额报收2.70万元/辆；10月，国内制造业PMI回落至49.0点，同比跌 -2.2% [41][49] - 截至2025年9月，顺丁橡胶净进口规模1.74万吨，同比增0.53万吨；产出供应规模28.96万吨，同比增产16.0%；库存规模3.82万吨，同比累库4.7% [52][54] - 2025年11月至今，国内丁二烯港口库存累库至2.98万吨；顺丁橡胶工厂库存去库至2.58万吨；贸易商库存去库至0.35万吨 [57] - 截至上周五，国内全钢轮胎产线开工率65.5%，同比增8.4%，连续2周涨幅扩大，成品库存39天，同比去库 -2.5%，连续4周边际累库；半钢轮胎产线开工率73.7%，同比减产 -7.2%，连续2周跌幅扩大，成品库存45天，同比累库19.6%，连续24周涨幅收窄，边际去库 [71]