报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 湖北“三资三化”国资管理改革短期增收与长期转型压力并存，需解决历史遗留问题，金融机构应支持创新并审慎投资 [2][3] - 信用债市场收益率走势分化，4 - 5y品种表现较好，配置资金可关注长信用机会，交易资金可等待博弈二永行情 [5][13] - 关注万科与深铁集团借款及担保协议、财政政策、“柜台债旗舰店”模式等重点政策及热点事件 [25] 根据相关目录分别进行总结 一、湖北“三资三化”背景及影响 （一）“三资三化”背景 - 2021年以来，逆全球化、投资增速放缓、地产下行等因素使地方政府需提高国有资产使用效率，中央发布系列文件落实相关工作 [8] - 2023年时任湖南省副省长李殿勋提出“三资三化”国资改革措施，2024年末调任湖北，今年10月16日提出进一步推动湖北国有“三资”管理改革 [9] （二）“三资三化”政府举措 - 资产盘活范围包括国有资源、国有资产和国有资金，核心是提高资产变现能力和流动性 [1][9] - 具体举措为国有资源整合、国有资产盘活和资金杠杆化 [1][9] （三）“三资三化”市场影响 - 对地方财政，短期可增收并降低隐性债务风险，长期需警惕过度依赖证券化，且实施可能区域分化 [2][10] - 对地方政府工作，需解决资产确权与价值评估、市场化机制不健全、历史遗留法律问题等 [2][11] - 对金融机构，中介型机构参与资产盘活创新，投资型机构对资产质量敏感，偏好现金流稳定资产 [3][12] 二、信用策略：配置资金关注长信用机会，交易资金等待博弈二永行情 （一）信用债市场复盘 - 本周信用债走势分化，整体好于利率债，除银行二永债、保险次级债外，多数信用品种中长端表现较好 [5][13] - 央行10月国债买卖净投放略低于预期，市场交易后续买债利好，叠加基金费率新规扰动，利率债弱势震荡，信用债收益率和利差表现分化 [13][14] （二）后市展望 - 信用债重点关注基金费率新规和11月中下旬机构年末配置行情 [5][14] - 基金费率新规落地可能导致机构卖出基金，但信用债受赎回冲击大幅调整风险可控，年末债市可能重启抢跑行情 [15] - 具体信用策略为4 - 5y或仍有利差压缩空间，关注弱资质普信及金融债；配置资金关注长信用；银行二永债调整后有优势，交易资金等待新规落地博弈 [5][17][18] 三、重点政策及热点事件 - 11月2日，万科与深铁集团签署借款及担保框架协议，深铁集团提供不超220亿元借款额度，今年已累计提供297.94亿元借款 [25][26] - 11月3日，财政部部长蓝佛安强调财政科学管理和地方政府债务风险，落实化债方案，建立长效监管制度 [25][27] - 11月3日，“柜台债旗舰店”模式上线，广东顺德农商银行成功投资，降低中小金融机构参与门槛和成本 [25][28] - 11月3日，财政部官网新设立债务管理司，负责政府债务管理和风险防范 [25][29] - 11月5日，郑州支持老旧小区改造平台公司市场化融资，但不得承担政府融资职能 [25][29] - 11月6日，重庆调整部分行政区划，明确两江新区和北碚区职能 [25][30] 四、二级市场 - 本周信用债收益率走势分化，信用利差多数收窄，4 - 5y品种表现相对更好 [33] - 城投债、地产债、周期债、金融债各品种收益率和利差有不同表现，可关注4 - 5y品种适当下沉挖掘收益 [33][34][35] 五、一级市场 - 本周信用债发行规模2892亿元，净融资额920亿元；城投债发行规模1042亿元，净融资额 - 81亿元 [59] - 分品种、等级、期限、性质、行业来看，各有不同变化，本周有1只信用债取消或推迟发行，涉及规模10亿元 [59] 六、成交流动性 本周信用债银行间市场和交易所市场成交活跃度均下降，银行间市场成交额降至5341亿元，交易所市场成交额降至4063亿元 [76] 七、评级调整 本周共1家主体评级下调，为万科企业股份有限公司，无评级上调主体 [78]