报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个商品期货市场进行分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等领域，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议，涉及震荡、做多、做空、观望等不同操作建议 各行业总结 贵金属 - 市场表现：周五贵金属价格冲高回落，伦敦金价一度冲上4000美元/盎司 [2] - 基本面：美国公布新版关键矿产清单纳入铜、银，10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%；中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；美国最高法院批准暂缓发放约40亿美元SNAP福利；国内黄金ETF流出0.8吨，COMEX黄金库存减少1.1吨等 [2] - 交易策略：建议黄金下方支撑买入，白银多单减持 [2] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡运行 [3] - 基本面：中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；市场期待美国政府开门，美股周五下跌后反弹；铜矿紧张格局延续，部分矿区需逐步恢复；华东华南平水铜现货升水和贴水，精废价差在2900元附近 [3] - 交易策略：短期宏观驱动不明，当期需求有待改善，短期震荡，建议等待买入机会 [3] 电解铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.18%，收于21590元/吨，国内0 - 3月差-115元/吨，LME价格2862美元/吨 [3] - 基本面：供应方面，电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面，周度铝材开工率小幅下降 [3] - 交易策略：电解铝进入传统消费淡季，叠加下游对高价铝接受程度有限，现货贴水幅度扩大，基本面驱动不足，但在海外电力供应紧张引发电解铝供应担忧下，多头氛围仍存，预计价格震荡偏强 [3] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日-0.14%，收于2783元/吨，国内0 - 3月差50元/吨 [3] - 基本面：供应方面，氧化铝厂生产较为稳定；需求方面，电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：氧化铝市场维持过剩格局，现货价格持续承压，预计价格维持震荡偏弱，后续持续关注北方供暖后环保限产情况 [3][4] 工业硅 - 市场表现：周五早盘低开，上午缓慢上升，午后横盘震荡，主力01合约收于9220元/吨，较上个交易日上涨155元/吨，收盘价比1.71%，持仓增加31445手至26.83万手，品种沉淀资金增加3.70亿，今日仓单量减少101手至46180手 [4] - 基本面：供给端，本周金属硅开炉数量与上周相比减少39台，主要在西南地区，社会库存、仓单库存均小幅去库；需求端，多晶硅开工支撑需求，SMM预计11月份产量为12万吨，有机硅产量本周环比上涨5%，铝合金开工率较稳定 [4] - 交易策略：基本面来看，西南地区开炉数逐步下降，叠加仓单库存持续两周去化，现货成交价升水盘面，底部价格支撑较强，盘面预计在8600 - 9400区间内运行，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：LC2601收于82,300元/吨（+1800），收盘价+2.24% [4] - 基本面：供给方面，上周周产量为21,534吨，环比+454吨，其中锂辉石产碳酸锂+220吨，SMM预计11月产量为92,080吨，环比-0.2%；需求方面，11月磷酸铁锂排产为41.0万吨，环比+4.0%，同比+43.5%，三元材料排产为8.5万吨，月环比+1.4%，同比+39.8%，预计11月紧缺加剧，上周样本库存为12.395万吨，去库-3405吨，广期所仓单为27,332手（+912手）；资金方面，碳酸锂品种沉淀资金为163.2（+ 12.7）亿元，历史分位为98.8% [4] - 交易策略：周五枧下窝复产预期确定对开盘有下挫冲击，但强现实依旧支撑盘面震荡上行，11月预计去库近2万吨LCE，12月紧缺程度预计收窄，但收窄程度受枧下窝复产节奏、需求增速影响较大，上方驱动确定性较弱，单边建议逢低试多谨慎追高，或考虑卖出看跌期权 [4] 多晶硅 - 市场表现：周五早盘低开，全日窄幅震荡，主力01合约收于53215元/吨，较上个交易日下跌180元/吨，收盘价比 -0.34%，持仓增加3273手至12.55万手，品种沉淀资金增加0.13亿元，12 - 11月差增至2245，今日仓单量增加60手至9850手 [4] - 基本面：供给端，周度产量小幅下滑，预计11月产量降至12万吨左右，行业库存、仓单库存本周累库，下游产品价格本周波动有限；十一月硅片、电池片排产环比十月分别下滑4.9%、1.0%；9月光伏新增装机9.66GW，同比-53.8%，环比-31.25%；“136号文”机制电价政策在各省密集出台，预计国内第四季度光伏装机增长承压 [4] - 交易策略：目前现货成交价在5.3 - 5.5万，盘面基本平水现货成交均价，在11月正常推进收储平台大背景下，仍推荐逢低轻仓试多 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡运行 [4] - 基本面：中国10月CPI同比增0.2%，核心CPI创2024年3月最高，PPI环比年内首次上涨；供应端，锡矿短期依然偏紧，国内冶炼开工率上行到正常水平；需求端，可交割品牌升水300 - 500元，全球可见库存周度累库509吨，伦敦结构70美金back [4] - 交易策略：短期依然以震荡思路对待 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2601合约收于3029元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌10元/吨 [5] - 基本面：钢材供需偏弱，结构性分化持续显著；建材需求正值旺季，需求边际小幅改善但同比维持较弱，供应亦同比显著下降，矛盾有限；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，但由于产量极高去库略显吃力；螺纹期货贴水边际显著扩大，估值较低；热卷期货贴水环比基本持平，估值偏高；钢厂持续亏损，产量或继续边际下降，负反馈压力转移至炉料；预计本周钢材期现价格或受炉料拖累边际走弱 [5] - 交易策略：观望为主；套利尝试做多01合约螺矿比；RB01参考区间2980 - 3030 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2601合约收于763.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌5元/吨 [5] - 基本面：铁矿供需边际恶化；钢联口径铁水产量环比下降2.1万吨，同比增0.1%；第三轮焦炭提涨落地，第三轮提涨酝酿中；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；供应端符合季节性规律，同比基本持平；铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性偏高；供需偏弱，预计本周铁矿期现价格或边际走弱 [5] - 交易策略：尝试做空铁矿2601合约；套利尝试做多01合约螺矿比；I01参考区间740 - 770 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2601合约收于1253.5元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌32元/吨 [5] - 基本面：铁水产量环比下降2.1万吨至234.2万吨，同比增0.2万吨；钢厂利润恶化，后续高炉产量或稳中有降；第三轮提涨落地，第四轮暂未提出；供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，总体库存水平显著下降；期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高；近期央企安监已经开始，市场存在产量收缩预期 [5] - 交易策略：空单持有；JM01参考区间1230 - 1280 [5] 农产品 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆上涨 [6] - 基本面：供应端，美豆小幅减产，处于收割尾声阶段，远端南美维持增产预期，整体年度同比略增，处于播种加速阶段；需求端，压榨增，及美豆出口预期好转；大格局来看，全球暂维持高库存预期不变 [6] - 交易策略：美豆步入震荡，阶段预期出口利多已大部分交易，等新驱动；而国内现实宽松，阶段性单边相对偏强，因估值低，中期取决关税政策进展和产区产量 [6] 玉米 - 市场表现：玉米期货价格窄幅震荡，周末玉米现货价格涨跌互现 [6] - 基本面：目前全国玉米渠道库存不高，有建库需求，但东北新粮大量上市临近，下游采购积极性不高；新作预期增产且玉米成本大幅下降压制远期价格预期；当前东北玉米未上量，现货价格偏强，关注天气及政策端变化 [6][7] - 交易策略：短期供需矛盾不大，期价预计区间震荡 [7] 白糖 - 市场表现：ICE原糖03合约收14.13美分/磅，周跌幅2.01%；郑糖01合约收5467元/吨，周跌幅0.47%；广西现货 - 郑糖01合约基差398元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为842元/吨 [7] - 基本面：国际方面，全球供应过剩预期在不断上调，因新季印度甘蔗长势良好，出口潜力增加，原糖触5年新低，全球增产趋势不变，26/27榨季将继续震荡寻底；国内因传糖浆预混粉管控再严，该消息刺激盘面反弹至5500元/吨，走出内强外弱的格局；四季度的进口量预计出现季节性下降，但广西的增产将施压，国内最终将跟随原糖下跌 [7] - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [7] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价下跌，美国股市三大股指出现下跌 [7] - 基本面：国际方面，25/26年度印度S - 6棉花竞拍底价仍在51900卢比/坎地，折美金约74.70美分/磅；国内方面，郑棉期价震荡偏弱，期现基差和内外棉价差止跌回升，市场关注点由皮棉成本向下游后续新订单及开机率方面转移；11月8日新疆地区机采棉收购指数6.25元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤 [7] - 交易策略：暂时观望，以13400 - 13800元/吨区间策略为主 [7] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘下跌 [7] - 基本面：供应端，产区马来产量高于预期，MPOA预估马来10月产量环比+12.3%；需求端，ITS预估10月马棕出口环比+5.2%；整体看来，近端马棕延续累库，远端季节性减产预期 [7] - 交易策略：P偏弱，且品种分化，结构上偏反套；关注今日MPOB报告及后期生柴政策 [7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋期货价格窄幅震荡，周末鸡蛋现货价格稳定 [7] - 基本面：蛋鸡在产存栏下降，淘汰鸡淘汰量高位，供应压力缓解，需求季节性回升；蛋价低位，双十一提振消费，下游采购积极性提升，市场流通加快，库存下降；蔬菜价格持续上涨提振蛋价；双十一之后蛋价预计回落 [7] - 交易策略：双十一促销结束，期价预计震荡回落 [7] 生猪 - 市场表现：生猪期货价格窄幅震荡，周末生猪现货价格略涨 [7] - 基本面：生猪供应仍然充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解；猪价低位，二次育肥托底，猪价预计低位震荡 [7] - 交易策略：供需压力缓解，期价预计区间震荡 [7] 苹果 - 市场表现：主力合约收9040元/吨，周跌幅2.14%；山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源果农货片红3.5 - 3.8元/斤，条纹3.5 - 4.5元/斤，客商货片红4.0 - 4.5元/斤，条纹4.0 - 5.0元/斤，统货2.8 - 3.0元/斤，三级客商货2.5 - 3.0元/斤 [7][8] - 基本面：现货方面，辽宁产地收购价上涨，西北开秤价不断走高，果农顺价销售，客商对后市看好；山东产地仍在脱袋，甘肃产区收购进入尾声，今年整体苹果下树时间拖迟，苹果质量不佳，低库存，高价支持看涨情绪，后市关注今年产量和入库情况，目前市场情绪仍较乐观，盘面或已兑现质量不佳造成的减产情况 [8] - 交易策略：观望 [8] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五LLDPE主力合约小幅震荡；华北地区低价现货报价6760元/吨，01合约基差为盘面减30，基差走强，市场成交表现一般；海外市场方面，美金价格稳中小跌，当前进口窗口处于关闭状态 [8] - 基本面：供给端，新装置投产，中石化沿江装置受港口制裁影响，沿江部分装置出现降负荷和停车，国产供应压力放缓，进口窗口持续关闭，预计后期进口量小幅减少，总体国内供应压力回升但力度放缓；需求端，当前下游处于农地膜旺季结束，需求环比走弱，其他领域需求维持稳定 [8] - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差小幅走强，供应持稳，下游旺季结束，俄乌局势反复，短期仍震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，四季度随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局空单或者月差反套 [8] PVC - 市场表现：V01收4600，跌0.3% [8] - 基本面：PVC价格继续回落，主要矛盾是供应增加，新装置福建万华、天津渤化投产供应环比增1%，10月产量212万吨，同比+5.6%，四季度预计开工率78% - 80%；需求端下游工厂样本开工率48%左右，略有回升，房地产新开工和竣工同比-15%；12月印度反倾销即将落地，出口受利空；社会库存高位累积，11月6日PVC社会库存统计104.16万吨，环比增加1.13%，同比增加26.42%；内蒙电石价格2500，PVC价格下行，华东4550，华南4600 [8] - 交易策略：供需偏弱，建议空配 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格826美元/吨，折合即时汇率人民币价格6747元/吨，PTA华东现货价格4540元/吨，现货基差 -79元/吨 [8] - 基本面：PX方面，装置陆续重启，国产供应维持高位，海外方面，近洋装置供应增加，沙特一套装置检修，整体进口量有所回升；PTA方面，虹港石化、英力士及中泰化学有检修计划，关注执行情况，整体来看中长期供应压力较大，当前效益已大幅压缩；聚酯工厂整体负荷环比小幅提升，综合库存低位，聚酯产品利润改善；下游加弹织机负荷提升，生产工厂备货集中在两周左右，即下月中旬附近，备货稍多的至下月底附近；综合来看PX供需平衡，PTA小幅去库 [8] - 交易策略：受市场消息扰动，PX估值提升至高位，多单建议止盈，PTA中长期供应压力依旧较大，远月逢高沽空加工费为主 [8] 橡胶 - 市场表现：周五RU2601窄幅波动，收于14995元/吨，+0.3% [9] - 基本面