报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油本月受美方对俄制裁影响，在极低估值下展现高弹性，3 日内涨幅约 10%，短期仍有下行风险但风险不大，表外库存转表内或使油价下行，但显性库存无累库风险，油价在页岩油成本区间可获支撑 [2][6] - 供给端表外库存风险释放后提供中期布局机会，明年淡季需求风险不至于使油价下行，上行空间也有限，重点观测 3 月末非 OPEC 国家产量行为，行业默契挺价格局可期，若非 OPEC 保持激进战略，旺季重启增产概率增强 [3] - 需求端美国需求短期不及预期，但维稳是大概率事件，中印两国支撑原油需求走强，中国政府端需求走强、居民端需求企稳 [3] 根据相关目录分别进行总结 为何认为制裁后油价短期仍有下行风险，但风险不大 - 全球原油浮仓制裁后加速累积，表外库存接近 100 万桶，超 2024 年 7 月 8 日的 66 万桶级别，近乎 2023 年 4 月 11 日的 110 万桶，大部分为敏感油种，俄油折价促使表外转表内，预计短期使油价下行，但全球显性库存无累库风险，油价在页岩油成本区间可获支撑 [6] 为何对需求端转为乐观 - 亚太地区以中印为代表至 2025 年底进口仍将维持强劲，支撑全球油价需求端 [10] - 中国持续进口吸纳 OPEC 绝大部分增产，相当部分进入战略储备库存，为油价提供中期底部支撑，中国 SPR 需求将成中期亮点，美国长周期维持补充 SPR 战略目标 [16]