报告核心观点 - 纸浆基本面无明显改善，但26年布针交割资源存在不足隐患，盘面可能向乌针以及高品质针叶浆定价，维持12 - 1反套策略 [10] 纸浆价格数据 期货价格 - 2025年11月7日，SP2601价格5394，日环比0.48%，周环比3.49%；SP2511价格4872，日环比 - 0.16%，周环比0.54%；SP2605价格5398，日环比0.26%，周环比2.62% [5] 现货价格 - 2025年11月7日，针叶浆银星5500，日环比0.00%，周环比0.00%；针叶浆俄针5100，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼4250，日环比0.00%，周环比0.00% [5] 外盘报价（美元） - 2025年，智利银星680，上期700，月环比 - 2.86%；巴西金鱼530，上期510，月环比3.92%；智利金星590，上期590，月环比0.00% [5] 进口成本 - 2025年，智利银星5559，上期5721，月环比 - 2.83%；巴西金鱼4344，上期4182，月环比3.87%；智利金星4830，上期4830，月环比0.00% [5] 纸浆基本面数据 供货 - 2025年9月，针织进口量69.1万吨，8月61.4万吨，月环比12.54%；阔叶浆进口量135.6万吨，8月125.8万吨，月环比7.79% [5] - 2025年8月中国纸浆发运量162，环比4.50% [5] - 2025年11月6日，阔叶浆国产量25万吨，10月30日23.7万吨，10月23日23.5万吨等；化机浆国产量23.5万吨，10月30日23.5万吨，10月23日23.6万吨等 [5] 库存 - 2025年11月6日，纸浆港口库存200.8万吨，10月30日206.1万吨，10月23日205.5万吨等；期货交割库库存22.4万吨，10月30日22.4万吨，10月23日22.6万吨等 [5] 需求 - 2025年11月6日，双胶纸成品纸产量20.80万吨，10月30日20.60万吨，10月23日20.70万吨等；铜版纸产量8.50万吨，10月30日8.60万吨，10月23日8.50万吨等；生活用纸产量28.36万吨，10月30日28.39万吨，10月23日28.46万吨等；白卡纸产量35.70万吨，10月30日36.10万吨，10月23日36.00万吨等 [5] 纸浆估值数据 基差 - 2025年11月7日，俄针基差228，分位数水平0.905；银星基差628，分位数水平0.872 [5] 进口利润 - 2025年11月7日，针叶浆银星 - 59，分位数水平0.513；阔叶浆金鱼 - 94，分位数水平0.558 [5] 各端情况 供给端 - 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平 [5][10] 需求端 - 白卡纸出现明显量价齐升情况，文化用纸近期涨价函频发，能否落实仍有待观测，整体需求仍偏弱 [10] 库存端 - 截至2025年11月6日，中国纸浆主流港口样本库存量200.8万吨，较上期去库5.3万吨，环比下降2.6%，库存量在本周期呈现窄幅去库走势 [10]