报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但基于对聚酯产业链、炼化、油气开采及油服等细分领域的积极展望，其投资建议隐含对相关板块的看好 [10] 报告核心观点 - PTA行业因长期亏损及产能过剩，检修计划增多导致供给收紧，库存压力不大且2026年无明确新增产能，行业盈利有望修复，预计单吨利润有200-300元提升空间 [4][6][8] - 聚酯产业链景气存在修复预期，盈利中枢有望上行，看好上下游一体化企业；油价中枢回落改善炼化企业成本，海外炼厂退出及国内地炼开工率低利好头部炼化企业竞争格局 [10] - 美国乙烷供需宽松，价格回落支撑乙烷制乙烯路线盈利；油价下行空间有限，油公司通过经营质量提升抵御风险，上游勘探开发及海上油服维持高景气 [10] 本周观点及推荐 本周思考：PTA检修计划增多 - PTA行业自2022年新增产能快速释放后过剩格局恶化，2025年下半年虹港石化250万吨、海伦石化320万吨装置投放导致盈利快速下滑，截至11月7日行业毛利为-319元/吨，处于全行业亏损状态 [4] - 近期装置检修增加，独山能源一期250万吨停车，四川能投100万吨、英力士110万吨、虹港石化250万吨等计划检修，供给端收紧，若头部企业协同推进，检修产能有望继续增加 [6][7] - PTA行业开工率78%处于历史中低水平，流通库存和港口库存中低，2026年无新增产能规划，预期修复速度快，若减产兑现盈利有望回归盈亏平衡 [8][12] 投资观点 - 聚酯头部企业推荐桐昆股份、万凯新材；炼化优质公司关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化；乙烷制乙烯路线看好卫星化学 [10] - 油气开采推荐股息率较高的中国石油、中国海油；海上油服推荐中海油服、海油工程 [10] - 重点公司估值显示，恒力石化总市值1365亿元，2025年预测PE 17倍；荣盛石化总市值1079亿元，2025年预测PE 37倍；桐昆股份总市值365亿元，2025年预测PE 11倍 [11] 上游板块：原油市场与油服 Brent原油价格下跌 - 截至11月7日，Brent原油期货收于63.63美元/桶，环比下降2.21%；WTI期货收于59.75美元/桶，环比下降2.02% [15] - 10月31日美国商业原油库存4.21亿桶，环比增长520万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存2.06亿桶为2022年11月以来最低，环比下降473万桶 [17] 美国原油钻机数及产量 - 10月31日美国原油产量1365.1万桶/天，环比增加0.7万桶/天；11月7日美国钻机数548台，环比增加2台，采油钻机414台环比减少6台 [22][27] - 2025年10月全球钻机数1800台，环比减少12台，同比减少164台 [27] 全球油服日费 - 自升式平台250英尺水深日费76976.75美元，361-400英尺水深日费108703.02美元环比上涨38.30美元；半潜式平台3001-5000英尺水深日费146800美元 [30] - 自升式平台250英尺水深使用率71.43%环比上涨2.86%，半潜式平台使用率50%环比持平 [30] 权威机构对原油市场判断 - IEA预计2025年全球石油需求同比增长75万桶/天，2025-2026年年度需求增量约70万桶/天；2025年全球供应增长300万桶/天至1.061亿桶/天 [33][35] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天至1.051亿桶/天；EIA预计2025年全球石油消费增加108万桶/天至1.040亿桶/天 [37][40] - EIA预计2025年原油均价69美元/桶，2026年52美元/桶；2025年美国天然气均价3.40美元/百万英热 [41] 炼化板块：价差变化 炼油产业链 - 2025年10月国内炼油下游产品价差1481元/吨，月环比上涨244元/吨；11月7日当周新加坡炼油综合价差23.18美元/桶，环比上涨1.87美元/桶 [42][44] - 11月7日当周美国汽油RBOB与WTI价差21.91美元/桶，环比上涨3.145美元/桶，历史平均24.75美元/桶 [48] 烯烃产业链 - 11月5日乙烯CFR东北亚740美元/吨，环比下跌1.33%；石脑油裂解乙烯价差96.69美元/吨，环比下跌13.90美元/吨 [51] - 乙烯与石脑油价差161.97美元/吨，环比下跌14.93美元/吨，历史平均404美元/吨 [55] - 丙烯CFR中国730美元/吨，环比下跌2.01%；丙烯与丙烷价差77.50美元/吨，环比下跌1.70美元/吨，历史平均255美元/吨 [58][59] 民营大炼化产品价差 - 恒力石化炼化价差与布伦特油价关联显示价差波动；浙江石化一期炼化价差趋势类似 [68][72] 聚酯产业链：价差与盈利 PTA及上游价差 - 11月5日亚洲PX价格817.23美元/吨，环比上涨0.16%；PX与石脑油价差240.85美元/吨，环比下降2.95美元/吨，历史平均382美元/吨 [74] - PTA现货周均价4524元/吨，环比上涨0.35%；PTA-0.66*PX价差227元/吨，环比上涨11元/吨，历史平均767元/吨 [78] 涤纶长丝价差 - 涤纶长丝POY价差1167元/吨，环比上涨91元/吨，历史平均1395元/吨 [81] - 聚酯产业链利润趋势显示盈利环节可能向PTA转移，一体化企业具备竞争优势 [83]