核心观点 - 宏观经济呈现"微幅回落"与"不断向好"相互交织态势，制造业PMI等部分指标略有下降，但前三季度企业效益和财政税收趋于良好，经济在微幅振荡中沿向好趋势稳步前行[1] - 投资策略建议重点关注发展动能与债务管控较好的经济大省（如广东、江苏、浙江等），可适当拉长久期至5年；同时关注化债政策利好区域（如重庆、天津、广西等），久期考虑3-5年[5] - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业是维持制造业景气度的"压舱石"，新领域应用场景将出现在数字经济、人工智能、生物技术等产业，相关企业有望受益[4] 宏观经济态势 - 2025年10月制造业PMI为49.0%，比上月下降0.8个百分点，生产指数和新订单指数分别为49.7%和48.8%，比上月下降2.2和0.9个百分点[3][12] - 大型企业生产指数和新订单指数分别为50.9%和50.1%，连续6个月位于扩张区间，制造业大型企业产需持续释放[3][12] - 2025年1-10月货物贸易进出口总值37.31万亿元人民币，同比增长3.6%，其中出口22.12万亿元，增长6.2%[13] - 前三季度国有企业营业总收入同比增长0.9%，利润总额同比下降1.6%，应交税费同比增长0.5%[16] - 上市公司前三季度合计实现营业收入53.46万亿元，净利润4.70万亿元，同比增长1.36%和5.50%[16] 行业发展重点 - 高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI分别为50.5%、50.2%和50.1%，继续位于扩张区间，明显高于制造业总体水平[19] - 新领域新赛道应用场景将出现在数字经济、人工智能、全空间无人体系、生物技术、清洁能源及海洋开发等产业领域[4][19] - 传统制造业中与智能制造、绿色制造、服务型制造等相关的中小制造型企业，预计获得较多政策支持及产业转型升级契机[4][19] - 国家将推动新场景大规模应用，形成"技术突破—场景验证—产业应用—体系升级"路径，为培育新质生产力提供支撑[19] 区域投资策略 - 经济大省如广东、江苏、浙江、福建、安徽、上海与北京等，省级、地级市与区县级平台较稳健，可适当拉长久期至5年[5][24] - 化债政策利好区域如重庆、天津、广西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、甘肃、贵州及云南等省市，其省本级平台、省会级平台、省域副中心城投平台可考虑，久期3-5年[5][25] - 拥有较强产业基础与金融支持的地级市，如湖南湘江新区、湖北沿江发展带、河南郑州都市圈等，可选择期限2-3年[26][27][28][29] - 四川成都平原经济区、川南沿江发展带、成渝中线区域等未来会获得国家与省级层面项目支持，可重点关注[30] 政策支持方向 - 新型政策性金融工具5000亿元资金已投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域[21] - 从5000亿元地方政府债务结存限额中又安排2000亿元专项债券额度，支持部分省份投资建设，要求加快专项债券发行使用[21] - 财政部要求全力支持稳就业稳外贸，支持企业稳订单、转内销、拓市场，强化产业创新科技供给，推进关键核心技术攻关[18] - 国务院办公厅要求加快场景培育和开放，推动新场景大规模应用，打造一批新领域新赛道应用场景[19]