报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价或以震荡趋势为主，沪铜套利机会有限，期权合约建议观望为主 [3][44] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2512 价格以震荡偏弱行情为主，价格范围在 84900 元/吨附近至最高 87400 元/吨左右 [8] - 上周 LME 铜期货价格以震荡偏弱趋势运行，合约价格在 10580 - 10925 美元/吨附近运行 [11] 宏观面 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] 现货分析 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海物贸铜平均价 85995 元/吨，长江有色市场 1电解铜平均价 86180 元/吨，较上一交易日增加 200 元/吨；四地现货价格分别为 85880 元/吨、85830 元/吨、86020 元/吨、85960 元/吨 [17] - 截至 2025 年 11 月 7 日，电解铜升贴水维持在下降 5 元/吨附近，较上一交易日下跌 40 元/吨 [17] 供需情况 - 截至 2025 年 9 月，中国铜冶炼厂粗炼费为 -41.9 美元/千吨，精炼费为 4 美分/磅 [24] - 截至 2025 年 9 月，汽车月度产量 322.65 万辆，同比上升 13.7%；空调月度产量 1809.48 万台，同比下降 3% [26] 库存情况 - 截至 2025 年 11 月 7 日，上海期货交易所阴极铜库存 115035 吨，较上一周减少 1105 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 5 日，LME 铜库存 133975 吨，较上一交易日增加 75 吨，注销仓单占比 7.99% [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，COMEX 铜库存 366419 吨，较上一交易日增加 3051 吨 [33] - 截至 2025 年 11 月 6 日，上海保税区库存 10.18 万吨，广东地区库存 1.91 万吨，无锡地区库存 4.68 万吨，上海保税区库存较上一周增加 0.17 万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美联储理事米兰预计 12 月降息，他想以每步 50 个基点幅度达中性利率，许多同事希望每步 25 个基点调整；CME“美联储观察”显示 12 月降息 25 个基点概率 62.5%，维持利率不变概率 37.5% [2][14][43] - 全球铜供给和需求均处高位，供需基本平衡；铜冶炼加工费小幅上升，但仍处历史最低位 [43] - 9 月汽车产量同比继续增长，空调产量同比下降；沪铜库存小幅下降，库存水平适中；COMEX 铜库存继续大幅增长 [43]