报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国政府结束停摆和铜矿供给预期偏紧支撑铜价，美国政府关门即将结束引导财政赤字扩张，美联储停止缩表甚至开启扩表促货币流动性紧张缓解，印尼Grasberg铜矿部分复产难改供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者逢价格回落布局多单为主，关注82000 - 84000附近支撑位及87000 - 89000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11200附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 价差与库存情况 - 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪铜基差和月差的套利机会 [7][9] - LME铜(0 - 3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3 - 15)合约价差为正且基本处于合理区间，沪伦铜价比值高于近五年50%分位数，建议投资者暂时观望LME铜(0 - 3)和(3 - 15)合约价差的套利机会 [10] - COMEX铜近远月合约价差为负且基本处于合理区间；LME铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为正且基本处于合理区间 [12] - 沪铜近远月合约收盘价呈现Back结构，COMEX铜近远月合约收盘价呈现Contango结构 [14] - 中国保税区电解铜库存量、社会库存量较上周减少，伦金所、COMEX铜库存量较上周增加；截止9月23日，COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降 [18][19] 第二部分 中上游供给情况 - 中国港口铜精矿库存量较上周增加，中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界港口铜精矿出港量较上周减少 [25][27] - 国内精废价差为正或提振废铜经济性，国内废铜11月生产、进口量环比或增加，供需预期偏紧 [28][30] - 国内粗铜11月生产量环比或增加、进口量环比或减少，中国北方粗铜周度加工费环比持平、南方升高，国内冶炼厂11月粗炼检修产能或环比减少 [31][33] - 中国阳极板加工费较上周持平，废产阳极板产能开工率较上周升高 [36] - 国内11月电解铜生产量、进口量环比或增加，凉山铜业等项目投产或增加产量，印尼、日本部分冶炼厂停产或检修 [37][38] 第三部分 下游的需求情况 - 国内精、再生铜杆产能开工率较上周升高，华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，精、再生铜杆企业原料、成品库存量较上周减少；11月铜材企业产能开工率、生产量、进口量、出口量环比升高 [42][44] - 中国铜电线电缆产能开工率较上周升高，企业原料库存量较上周增加、成品库存量较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [55][57][62] - 中国铜漆包线接单量和产能开工率较上周增加、升高，企业原料库存天数较上周增加、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [59][61][62] - 中国黄铜板带周度加工费有所下降，锂电铜箔加工费较上周持平、HTE铜箔升高；铜板带样本企业产能开工率较上周升高，企业原料、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比升高 [63][65][69] - 中国铜管、黄铜棒样本企业产能开工率较上周升高，企业原料、成品库存天数较上周减少；11月产能开工率或环比下降 [73][75][78][79]