报告行业投资评级 - 行业投资评级为“弱于大市” [1][5] 报告核心观点 - 当前市场呈现经济韧性、通胀压力与政策不确定性交织的特征 [4] - 建议利用中短久期策略把握收益，同时防范长期利率风险，保持组合灵活性 [4] - 随着政府停摆接近解决，短期流动性压力有望缓解，TGA账户近万亿美元余额回流将利好短端利率 [3][4] - 在巨额政府债务与财政赤字压力下，长端利率下行空间受限，美债投资策略应以防御为主，进取为辅 [4] - 建议核心配置2–5年期美债以锁定当前较高票息，对长债保持谨慎并严格控仓 [4] 美国宏观经济与流动性 - 美国10月服务业活动显著回暖，ISM服务业PMI录得52.4，创八个月新高且远超预期，新订单指数大幅跃升至一年高点 [1] - 经济活力增强伴随通胀压力再度抬头，衡量企业投入成本的价格指数飙升至70，创三年最高水平，反映出进口关税带来的成本压力正加剧服务业通胀 [1] - 10月就业指数仍处于收缩区间，但下滑速度已放缓至五个月来最慢 [1] - 美联储票委对未来降息路径分歧加剧，鸽派理事呼吁更激进降息，而鹰派担忧过快降息使通胀居高不下 [2] - 当前市场预期12月降息25个基点的概率高达67% [2] - 美国政府停摆持续40天后接近结束，协议将一项短期拨款措施与三项全年拨款法案打包，预计能获得通过 [3] - 政府停摆已对经济造成显著影响，白宫预测第四季度美国GDP增速可能只有原先的一半 [3] 汇率 - 报告包含美元指数与10年期美债利率、美元指数与人民币指数、美元兑人民币1年期锁汇成本变化等相关图表分析 [24][25][26] 中资美元债 - 报告展示了2023年以来中资美元债回报率按级别和行业的走势图 [27][28] - 报告分析了投资级与高收益级中资美元债的收益率和利差走势 [29][30] - 报告列出了近两周中资美元债按级别和行业的回报情况 [31][32] 调级行动 - 近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了12次调级行动，其中5次为撤销评级，3次为首予评级，2次为下调评级，2次为上调评级 [72] - 具体调级行动包括：东兴证券(香港)金融控股有限公司获惠誉首予BBB-评级；万科地产相关实体被标普从B-下调至CCC；紫金矿业集团被标普从BBB-上调至BBB等 [73]