报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新季大豆上市后东北丰产与南方受灾碰撞，高蛋白大豆占比下降，价格反季节性上涨后滞涨，国储收购封闭回落空间，后期或确认底部及震荡偏强运行 [1] - 近端价格滞涨，需注意售粮压力，中美谈判使美豆进口明朗对豆一有情绪压制；远端中高蛋白大豆供应下降，刚需支撑价格，四季度末及明年初进口情况影响中低蛋白大豆消耗 [3] - 长期看国产大豆价格或打破底部区间震荡，重心上移 [5] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 新季大豆上市后价格反季节性上涨后滞涨，国储收购封闭回落空间，后期或确认底部及震荡偏强运行，高蛋白大豆价格有望坚挺，中低蛋白大豆消耗影响价格节奏 [1] 1.2 交易性策略建议 - 01合约4100上方套保短期持有，周度基差偏弱有不利影响；远期采购可等待回落入场 [6] 1.3 产业客户操作建议 - 豆一01合约月度价格区间预测为3900 - 4100，当前波动率11.38%，历史百分位34.6% [6] - 种植主体可借助期价反弹，在4100上方做空豆一期货A2601，套保比例30%；采购方中期等待采购现货，关注远期采购管理，等待四季度价格磨底，关注A2603、A2605合约 [6] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：中储粮呼伦贝尔分公司等开始收购新季国产大豆，当周未有拍卖安排 [7] - 利空信息：11月10日国产大豆拍卖30969吨，中美农产品贸易或将恢复，海关总署恢复3家企业大豆输华资质 [8] 2.2 下周重要事件关注 - 美豆进口节奏、现货卖压情况、美国农业部11月14日产量及供需报告、11月10日国产大豆拍卖成交情况 [10][11] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 豆一价格周度先跌后涨，周线微幅收高，成交量放大，持仓量小幅减少，注册仓单增加至10556手 [11] - 基差结构：当周期现价格在反弹高位盘整，现货滞涨，期货走高，基差小幅走弱 [16] - 月差结构：03及05合约偏弱，01合约偏强，整体月差变化不明显 [19] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 黑龙江39蛋白净粮2元/斤震荡，种植利润较上一年度明显增加；中游贸易企业屯粮意愿增加，前期收购利润好，目前建库和存粮利润不确定；下游需求活跃，高蛋白货源紧俏价格坚挺；压榨利润小幅变化，油厂收购中性 [27] 第五章 供需及库存推演 5.1 供应端及推演 - 新季大豆高蛋白供应因东北高油大豆面积增加及南方减产降低，未来10个月左右高蛋白供应趋紧；中低蛋白货源供应增加，关注四季度末进口大豆到港及油厂收购力度变化；南方减产、卖压分散特征持续，高蛋白紧俏，中低蛋白短期充足，明年供应偏紧或提前显现 [31][32] 5.2 需求端及推演 - 11月国产大豆食用消费转旺，需求以高蛋白为主，临近年末下游备货支撑优质大豆价格；油豆需求依赖油粕价格，榨利正值但低，关注12月到港及豆粕价格；食用市场是需求基本盘，南方减产改变供应预期，优质优价明显，压榨市场是需求变量，若放量26年大豆价格有望趋势性上涨，目前价格下行趋势改变，关注收购意愿和年底卖压 [32]