报告行业投资评级 - 震荡，苯乙烯成本走弱，预计偏空为主 [3] 报告的核心观点 - 苯乙烯基本面偏空，供给上非一体化生产利润为负，需求端港口累库且海外需求下降，基差、利润和宏观政策也偏空，不过库存和估值中性，投资建议单边观望 [3] - 纯苯受衍生品需求拖累价格持续下行，苯乙烯一体化利润下滑且港口库存小幅累积 [12][24][35] - 苯乙烯下游需求疲软，ABS和EPS价格、利润下滑，PS库存压力缓解但整体需求仍不佳，家电出口需求也表现不佳 [49][61][69][117] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，苯乙烯经济性差，苯乙烯 - 石脑油、苯乙烯 - 苯价差均处于亏损区间，非一体化生产利润为负 [3] - 需求方面，港口累库，截至2025年11月3日，江苏纯苯港口样本商业库存总量12.1万吨，较上期累库3.6万吨，环比上升42.35%，较去年同期累库2.0万吨，同比累库19.80%，且海外需求下降 [3] - 库存方面，截至2025年11月3日，江苏苯乙烯港口样本库存总量17.93万吨，较上周期下降1.37万吨，幅度 -7.10%，商品量库存在10.98万吨，较上周期减少1.12万吨，幅度 -9.26% [3] - 基差方面，苯乙烯基差略有走强，但后续预期累库，消费淡季致市场情绪悲观 [3] - 利润方面，苯乙烯与石脑油、苯的价差均显示经济性疲弱 [3] - 估值方面，纯苯苯乙烯价格处于历史低位，但需求掣肘价格 [3] - 宏观政策方面，美国总统特朗普言论或带来不确定性 [3] - 投资观点为震荡，预计偏空，交易策略单边观望，关注地缘政治风险 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，制裁俄罗斯效应显现，北美原油库存去化 [5] - 苯乙烯方面，一体化利润下滑，港口库存小幅累积 [12][24] - 纯苯方面，衍生品需求拖累，价格持续下行 [35] 聚合物需求概述 - ABS方面，国内与海外淡季需求疲软，主流价格、产能利用率、生产毛利率等表现不佳 [49] - PS方面，库存压力缓解，利润小幅修复 [61] - EPS方面，价格下跌，利润下滑 [69] - 苯方面，海外需求疲软，部分消费受乙苯和异丙苯需求回升支撑，但整体需求增长受限，供应趋紧 [67] - 苯胺方面，价格窄幅波动 [79] - 苯乙烯方面，海外市场需求季节性放缓，供应过剩，价格承压，成本下降，但自身难保盈亏平衡，供应端稳定但需求疲弱 [87] - 苯酚方面，产能利用率、价格等有相关数据表现 [92] - 己二酸方面，负荷回升 [99] - 己内酰胺方面，库存去化 [108] - 家电方面，出口需求表现不佳 [117] - 苯乙烯市场整体承压，生产商利润恶化，供应端收缩，新增产能难以扭转供需失衡 [122]