报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚丙烯处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降， pp2601 合约因处于产能投放期，新增装置落地且存量负荷高，供应压力大，需求旺季不及预期，难以消化产量，供需过剩下价格重心或持续下移 [7] - 产业链各参与角色应根据自身情况进行操作，如库存管理方面，库存偏高者可针对待销售 PP 量在盘面做空期货合约或买入看跌期权预防价格下跌风险；采购管理方面，担心价格上涨者可按比例买入看涨期权控制采购成本 [5] 根据相关目录分别进行总结 基差与价差 - 基差方面，塑料标品现货价格跌幅大，基差小幅走强，华东基差环比走强 20 至 -100 元/吨左右，华北基差走强 10 至 -170 元/吨左右，华南基差走强 30 至 -100 元/吨左右；非标基差走势强于标品 [18][19] - 区域价差方面，华北 - 华东价差回落至低位，华南 - 华东价差震荡；非标价差方面，注塑 - 拉丝价差、低融共聚 - 拉丝价差皆走强，非标较为坚挺 [33][34] - 盘面价差方面， 15 月差进一步走低至 -110 左右，处于历年低位水平；聚烯烃价差方面， L - PP01 价差维持在 300 以上， PP - 701 价差高位， PP 供应压力更大；甲醇动态格局偏弱，价格持续下行， ISO 利润环比改善 [52] 国内生产端利润与供应 - 生产利润方面，油制端利润处于近年来较好水平；中长期看， Q4 北亚丙烷供需边际宽松， PDH 制 PP 利润环比改善；动力煤价格上行， CTO 利润恶化仍维持高位，内陆 MTO 利润承压恶化 [68] - 国产产量及负荷方面， 2025 年国内 PP 计划投产合计 490.5 万吨，产能增速预计为 11%；本周 PP 产量 79.65 万吨（ +0.73 万吨），开工率 77.78%（ +0.72%），供应损失量 22.84 万吨，后续检修计划有限，需关注广西石化新装置投产进度 [100][113] - 排产占比方面，拉丝排产上升，短期标品可能强于非标，但中期供应压力或增加 [124] 美金价与进出口利润 - 美金价及价差方面，西北欧、美洲价格高位回落，亚洲价格延续弱势， CFR 远东供应过剩、需求疲软，价格承压，东南亚需求略有好转，价格止跌企稳，南亚市场仍承压下滑； CFR 中国与外盘价差回升 [135] - 进出口利润方面，当前海外需求疲软询盘有限，企业出口盘让利促成交，进口方面，中国价格位于“全球洼地”，但外围需求不佳，接盘能力下滑，来往国内货物增多 [152] 下游开工 - 本周下游综合开工 53.14%，环比 +0.52%，各领域开工有不同程度变化，如塑编开工 +0.26%， BOPP 开工 +0.88% 等；后续电商节、天气转冷对终端制品需求略有支撑，预计下游开工仍有小幅走高空间，但旺季即将进入尾声 [155] 库存 - 生产企业库存积累 0.48 万吨至 59.99 万吨，其中两油库存增加 1.63 万吨，煤化工库存减少 0.19 万吨等，因上游装置开车、产量回升，下游需求不及预期，库存上涨 [11] - 贸易商库存积累 1.5 万吨，市场交投谨慎，中国价格下跌，海外企业适量接盘，出口成交增量，港口库存减少 0.07 万吨 [11]