报告行业投资评级 - 震荡偏强 [2][5] 报告的核心观点 - 国内大豆买船榨利较差，中国采购美豆预期下，短期内盘预期仍跟随美盘延续震荡偏强走势，但全球大豆供应的宽松格局预期限制盘面的反弹高度，未来驱动关注USDA11月供需报告和南美天气 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，USDA目前预估的25/26年度美豆库消比6.9%，单产53.5蒲/英亩预期或有下调空间，出口预期有上调空间，美豆供需平衡表预期偏紧；巴西大豆播种率低于去年同期和五年均值，需留意巴西南部天气；11月国内豆粕预期开始去库但四季度供应仍宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定；中加现行贸易政策下，国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量；澳菜籽进口放开，预期补充四季度国内菜粕供应 [5] - 需求方面，豆粕中性、菜粕偏空，畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比较高；近期豆粕下游成交较为谨慎，提货表现有所下滑，菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存中性，国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，预期11月库存开始去化；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；国内菜籽库存下降至低位，菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差中性，基差中性 [5] - 利润偏多，国内大豆买船榨利较差，加菜籽榨利良好 [5] - 估值中性，从榨利角度来看，豆粕盘面价格处于估值偏低位置，从基差角度来看，豆粕盘面价近期格处于估值中性偏高位置 [5] - 宏观及政策偏多，国务院关税税则委员会调整对美加征关税措施，在一年内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率，目前中国进口美豆税率为13%；卡尼表示加拿大不能立即取消对中国关税 [5] - 投资观点为震荡偏强，短期内盘预期跟随美盘延续震荡偏强走势，但全球大豆供应宽松格局限制盘面反弹高度，未来驱动关注USDA11月供需报告和南美天气 [5] - 交易策略方面，单边震荡偏强，风险关注政策和天气；套利观望 [5] 粕类供需基本面数据 - 9月，25/26年度美豆库消比上调，全球大豆库消比下调 [34] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [40] - 美豆播种率和优良率有相应走势，美豆国内榨利情况为压榨利润下滑 [49][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量有一定数据表现，本周未公布美豆出口销售数据 [61][67] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆和菜籽分月进口量等数据呈现不同走势 [74][78][81][82] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存低位，国内进口菜籽库存和主要地区菜粕库存有相应变化 [85][92] - 全国主要油厂开机率和压榨量有一定波动，豆粕成交正常、提货下滑，油厂菜粕成交量和提货量有相应数据 [98][107][114] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量有对应数据表现 [119][121] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重、肥标价差、日屠宰量等数据有相应走势，肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数有对应数据 [123][127][131][135]