报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周部分10月宏观指标有喜有忧，外需增速放缓但通胀读数延续修复，债市或对偏弱外贸数据脱敏，偏强通胀数据或压制债市，下周政府债券发行放量、资金面或收敛，债基赎回费率新规有潜在扰动，短期内债市弱稳运行，预计下周走势先弱后稳 [5] - 策略上短期单边建议偏防守、观望为主，套利可尝试做多当季 - 下季跨期价差、适量持有做空30Y - 7Y期限利差头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 外贸情况 - 10月我国出口金额同比 -1.1%、进口金额同比 +1.0%，双双不及预期，出口增速转负与去年同期基数偏高及10月贸易争端有关 [9] - 出口目的地和商品出口结构有不同表现，如对美国出口同比下降、机电产品累计同比有一定增长等 [10][11] - 虽中美达成阶段性协议预计年内外需有韧性，但去年末抢出口效应致基数偏高，且出口增速与海外主要需求国经济领先指标脱节，需关注明年海外宽松外溢效应不及预期可能 [13] 通胀情况 - 10月CPI同、环比均为 +0.2%，核心CPI同、环比分别 +1.2%、 +0.2%，优于预期，食品价格降幅收窄、贵金属饰品涨幅扩大及双节出行旺盛推动同比增速回升，环比修复与贵金属饰品上涨和假日出行旺盛相关 [20] - 10月PPI同、环比分别 -2.1%、 +0.1%，较上月回升0.2、0.1个百分点，优于预期，环比年内首次转正，上游生产资料与下游生活资料环比分别 +0.1%、 +0.0%，但工业品价格整体修复动能不强 [25] 资金面情况 - 本周央行大额净回笼短期流动性15722亿元，但月初资金面均衡偏松，波动有限，周五收盘DR001、DR007分别为1.3321%、1.4130%，隔夜、7天期非银资金利差分别为5.95bp、5.47bp，本周AAA级1年期同业存单利率在1.63 - 1.64%区间窄幅波动 [31] - 下周政府债券发行放量，净缴款规模约3691.83亿元，环比上周大幅增加3323.95亿元，为9月中旬以来新高，但央行对流动性呵护，预计对资金面扰动可控，资金价格仅小幅抬升 [36] 期债情况 - 按中债估值与期货结算价计算，TL、T、TF、TS当季合约IRR分别为1.4099%、1.8770%、1.6519%、1.6209%；下季合约IRR分别为1.6357%、1.8782%、1.6831%、1.7064%，下季合约普遍估值相对偏高，T合约IRR相较于市场资金价格偏高 [5][42] - 当前主力合约移仓进度偏慢，周五收盘TS、TF、T、TL合约移仓进度分别为17.0%、18.3%、18.4%、27.8%，预计下周移仓加速，各期限期债合约由空头主导，主力移仓加快可能带动跨期价差走阔 [47] 相关数据追踪 - 包含国债期货成交与持仓量、国债期货合约间价差、国债现券收到期益率、国债收益率期限利差、美国10年期国债收益率、中美10年期国债利差、美元指数、美元兑人民币离岸价等数据 [51][54][57][59][61]