报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月我国出口受关税政策扰动意外转负，为2025年2月以来首次，对东盟外经济体出口不佳，劳动密集型和机电产品出口表现不佳；“十五五”规划落地后政策相对真空，美国政府停摆致美股回落冲击我国科技板块；当前宏观处于政策空窗期，A股成交维持低位，股指震荡蓄势，美国政府停摆加大美股调整压力并冲击国内权益市场，但影响多在开盘阶段，日内走势或因国内流动性和市场情绪修复，为短线操作提供空间；中长期市场仍有上行空间但节奏渐进，需关注海外流动性释放或国内基本面改善信号推动市场上行 [3] - 投资观点为择机做多，交易策略为单边择机做多，需关注国内政策和海外地缘政治因素 [3] 各部分总结 股指行情回顾 - 上周沪深300涨0.82%至4678.8，上证50涨0.89%至3038.3，中证500跌0.04%至7327.9，中证1000涨0.47%至7541.9 [5] - 申万一级行业指数中，上周电力设备（5%）、钢铁（4.4%）、基础化工（3.5%）、银行（2.8%）、综合（2.6%）领涨，计算机（-2.5%）、医药生物（-2.4%）、汽车（-1.2%）、食品饮料（-0.6%）、家用电器（-0.5%）领跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货成交量分别为547724手、244097手、671785手、1092442手，变动分别为-9.37%、-12.77%、-5.58%、-2.08%；持仓量方面，分别为257486手、90943手、240492手、356424手，变动分别为-5.03%、-8.70%、-5.49%、-1.64% [11] - 截至11月7日收盘，各合约年化贴水或升水情况为：当月合约IF2511年化贴水6.46%、IH2511年化升水0.78%、IC2511年化贴水25.55%、IM2511年化贴水33.52%；下月合约IF2512年化贴水3.6%、IH2512年化贴水0.04%、IC2512年化贴水11.59%、IM2512年化贴水14.97%；当季合约IF2603年化贴水3.08%、IH2603年化贴水0.34%、IC2603年化贴水9.98%、IM2603年化贴水12.77%；下季合约IF2606年化贴水3.2%、IH2606年化贴水0.58%、IC2606年化贴水10.07%、IM2606年化贴水12.25% [13] - 沪深300 - 上证50收于1640.4，处于95.6%的历史分位水平；中证1000 - 中证500收于214，处于38.8%的历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于39.3%的历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于31.7%的历史分位水平 [17] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展4958亿元逆回购、7000亿元91天期买断式逆回购，有20680亿元逆回购、7000亿元91天期买断式逆回购到期，实现净回笼15722亿元；下周有4958亿元逆回购到期，下周一至周五分别到期783亿元、1175亿元、655亿元、928亿元、1417亿元 [24] - 截至11月6日，A股两融余额为24908.9亿元，较上周增加124.2亿元；融资买入额占市场总成交额12.6%，处于近十年来的98.5%分位水平；上周A股日均成交量较前一周减少2605.5亿元；截至11月7日，沪深300风险溢价率为5.19，处于近十年来的47.8%分位水平 [30] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标走势显示，GDP不变价、工业增加值同比、固定资产投资累计同比等指标在不同月份有不同表现；10月制造业PMI为49.0，较9月降0.8；新订单、新出口订单、生产等多项指标均有边际下降 [33][42] - 申万一级行业指数盈利能力表现方面，不同行业的归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）在不同时期有不同数值，如食品饮料（申万）2025年9月30日归母净利润同比增长率为 - 4.56%，净资产收益率（TTM）为19.50% [48] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项宏观政策出台，如商务部将出台服务消费相关政策；国家下达超长期特别国债资金用于消费品以旧换新；中共二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议等 [52] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI为48.7%，较前值降0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值升2.4个百分点；11月密歇根大学消费者信心指数为50.3，较前值升3.3；8月季调后失业率为4.3%，前值为4.2%；新增非农就业人数（季调）为2.2万人，前值为7.9万人 [62] - 特朗普团队有一系列关税相关言论和举措，如对多国进口商品加征关税，引发中美贸易摩擦及双方反制措施；期间也有中美经贸磋商和元首通话等推动经贸关系发展的事件 [68][70] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月7日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为14.3倍、11.9倍、33.4倍、47.7倍，分别处于2014年10月以来的85.1%、88.8%、71.9%、69.9%分位水平 [76] - 不同板块的净资产收益率、主营业务收入增长率、净利润增长率、市盈率、市净率等指标表现不同，如食品饮料（申万）2024年年报净资产收益率为21.38%，2025年一季度主营业务收入增长率为0.67% [80]