报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲投资级债券市场整体表现平稳，部分债券价格有变动，如CCAMCL、MEITUA等 [2][4] - 中国经济面临出口收缩带来的增长压力，同时物价有一定的反弹趋势 [21][28] - 澳门博彩业部分公司业绩表现良好，负债管理积极，信用状况得到支持 [10] 各部分内容总结 交易台市场观点 - 上周五，新的CCAMCL 28和CCAMCL Float 30较参考价分别收紧6个基点；中国投资级债券二级利差扩大1 - 4个基点；MEITUA曲线扩大2 - 4个基点；NSINTW 41扩大4个基点 [2] - 今日早盘，亚洲投资级债券市场整体利差收窄0 - 2个基点，MEITUAs和CCAMCLs领涨；ZHOSHK 28买盘增加；VNKRLE 29和VLLPM 29上涨0.6 - 0.8点，CDECST 27下跌0.8点 [4] 宏观新闻回顾 - 上周五，标准普尔指数上涨0.13%，道琼斯指数上涨0.16%，纳斯达克指数下跌0.21%；2/5年期美国国债收益率下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.55%/3.67%/4.11%/4.70% [7] 分析员市场观点 NWDEVL - NWD对其5只永续债和6只美元债券发起整体交换要约，总未偿还金额约68亿美元，以交换为初始票面利率9%的新永续债和票面利率7%、2031年到期的债券 [8] - 若交换要约成功，将帮助NWD减少7 - 7.5%的净债务和1%的净票面利息支付 [8] MPEL/STCITY - 认为澳门博彩债券是低贝塔、高收益的投资选择，MPELs和STCITYs是首选，WYNMAC'27和'29有收益率优势，对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs持中性态度 [10] - 3Q25，MPEL运营收入同比增长11.4%至13亿美元，调整后EBITDA同比增长16.3%至3.52亿美元；Studio City调整后EBITDA同比增长12.8%至1.05亿美元 [13][15] - MPEL关闭部分卫星赌场和俱乐部，资源重新分配，对运营业绩影响不大；近期有新的收入增长催化剂，如Signature Club House开业等 [16][17] - 截至9月25日，MPEL持有15亿美元现金和26亿美元未动用信贷额度；总债务为75亿美元，近期再融资风险有限 [18][19] 中国经济 - 出口收缩凸显4Q增长压力，预计出口增长从2024年的5.9%降至2025年的3%，进口增长从1.1%降至0.5%；美元/人民币汇率年底升至7.1，2026年底升至7.05 [21][26] - 物价有反弹趋势，CPI同比升至0.2%，核心CPI升至1.2%；PPI环比一年来首次正增长，同比收缩收窄 [28][29][31] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价：Jingfa Overseas Investment发行8200万美元3年期债券，票面利率4.3%，未评级 [35] - 发行计划：香港特别行政区政府计划发行3年期债券，评级为Aa3/AA+/AA - [36] 新闻和市场动态 - 上周五，境内一级市场发行59只信用债，金额510亿元；本月至今，发行447只信用债，金额5120亿元，同比增长42.3% [37] - 多家公司有相关动态，如Danantara投资12亿美元建养鸡场、Dalian Wanda计划12月开四家万达广场等 [37]