报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年10月内外棕榈油期货市场皆下跌，现货随期货盘面波动，印度和中国采购较差，且东南亚产地逐步进入减产季，马棕油供需较弱或将继续打压价格，而印尼生物柴油政策或有支撑，需关注政策转向 [5] 各目录内容总结 1 期货市场 1.1 合约价格分析 2025年10月棕榈油期货p2601合约自国庆节后高开一路走弱，月内经历日线十连阴，收于8764元/吨，月内跌426元/吨，跌幅4.64%，成交共885万手，月末持仓39.3万手，较上月末增仓6.08万手 [6] 1.2 品种行情分析 棕榈油期货各合约除p2510月内交割外皆下跌，近月合约下跌较多，成交共计1003.22万手，较上月减547.61万手，月末持仓共计55.62万手，较上月末增仓11.33万手 [7] 1.3 关联行情分析 2025年10月马来西亚BMD市场棕榈油主力合约月初持续走高，随后震荡下行，最高触及4632林吉特/吨，最低为4198林吉特/吨，月末报收4205林吉特/吨，月内跌159林吉特/吨，跌幅3.64% [12] 2 现货市场 2.1 现货行情和基差数据 2025年10月棕榈油现货均价随期货价格随盘波动，基差区间内正负频现 [13] 2.2 注册仓单 2025年10月初棕榈油仓单少量增加，月末减少为0，当月仓单处于历史同期偏低水平 [14] 3 影响因素 3.1 供应端 据MPOB 9月报告，马棕油9月末库存为236万吨，环比增7.2%，连续第7个月增长，为近两年高位水平；9月毛棕榈油产量为184万吨，环比降0.73%；9月棕榈油出口共143万吨，环比增7.69%，为近11个月来最高水平。10月马棕油出口分别为163.91、150.19万吨，环比上月同期分别增5.2%、增4.31%。马棕油9月末库存远超市场预期，10月产量增幅超市场预估，出口增速放缓，预估10月库存或将继续叠加。印尼贸易部将11月毛棕榈油定价为963.75美元/吨，较上月定价上涨0.14美元/吨，毛棕榈油出口税维持为142美元/吨。2025年前9个月印尼国内生物柴油消费共1057万公升，较去年前9月消费量增加约10% [14][19][23] 3.2 需求端 据SEA数据，印度9月进口植物油163.97万吨，较上月降3.76万吨，其中棕榈油共82.9万吨，为近4个月来最低水平；9月末港口库存总量54万吨，较上月增0.5万吨。十月排灯节后印度油脂消费降低，且贸易商或转向性价比较好的豆油，进口棕榈油意愿或将减弱。截止10月29日，国内棕榈油商业库存共63.9万吨，较月初增5.8万吨。9月国内棕榈油进口15万吨，同比降32.2%，2025年前9月棕榈油累计进口174万吨，同比降15.7%。随着北方天气转冷，棕榈油消费或多为南方地区 [24][27] 4 行情展望 MPOB 10月供需尚未公布，若库存再度叠加，或将加剧市场悲观情绪，后市需关注11月后产地季节性减产的实际进展，以及印尼B50生物柴油政策的后续执行状况和转变，短期内棕榈油p2601合约价格整体或以震荡偏弱走势为主，但需警惕盘面快速下跌后的技术性反弹 [27]