行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 半导体行业目前仍处于上行周期，人工智能是推动行业成长的重要动力 [3] - 2025年第三季度半导体行业持续稳健增长，国内存储器厂商业绩表现亮眼 [3] - 海外云厂商继续加大资本支出，推动人工智能算力硬件基础设施需求旺盛 [3][7] - 存储器价格大幅上涨，预计2025年第四季度将加速上涨，国内存储厂商有望进一步释放业绩 [3][6] 2025年10月半导体行业市场表现 - 2025年10月国内半导体行业（中信）下跌6.18%，同期沪深300指数持平，其中集成电路下跌6.13%，分立器件下跌2.30%，半导体材料下跌6.61%，半导体设备下跌7.39% [3][12] - 半导体行业（中信）年初至今上涨45.44% [3][12] - 2025年10月费城半导体指数上涨13.48%，同期纳斯达克100指数上涨4.77%，费城半导体指数年初至今上涨45.16% [3][16] - 2025年10月涨幅排名前十的A股公司包括佰维存储（26%）、源杰科技（18%）、拓荆科技（17%）等 [14] 国内半导体行业2025年三季报总结 - 2025年第三季度半导体行业（中信）营业收入为1741.84亿元，同比增长6.07% [3][28] - 2025年第三季度半导体行业（中信）归母净利润为167.06亿元，同比增长23.99% [28] - 2025年前三季度半导体行业（中信）营业收入为4973.45亿元，同比增长10.15%，归母净利润为394.68亿元，同比增长48.93% [28] - 2025年第三季度半导体行业毛利率为26.29%，同比提升3.44个百分点，环比提升2.34个百分点；净利率为9.32%，同比提升2.55个百分点，环比提升1.83个百分点 [30] 存储器厂商表现 - 国内存储器模组厂商江波龙、德明利、佰维存储2025年第三季度净利润扭亏为盈 [3][35] - 兆易创新2025年第三季度营收同比增长31%，环比增长20%，归母净利润同比增长61%，环比增长49% [6][35] - 澜起科技、聚辰股份2025年第三季度营收及归母净利润高速增长 [35] 海外云厂商资本支出与全球半导体销售 - 2025年第三季度北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本支出合计964亿美元，同比增长67%，环比增长9% [3][7] - 2025年第二季度国内三大互联网厂商（阿里巴巴、百度、腾讯）资本开支合计同比增长168%，环比增长12% [3] - 2025年9月全球半导体销售额约为695亿美元，同比增长25.1%，连续23个月实现同比增长，环比增长7.0% [38] - 世界半导体贸易统计组织预计2025年全球半导体销售额将达到7009亿美元，同比增长11.2% [41] 存储器价格与下游需求 - 2025年10月DRAM指数环比上涨33.98%，NAND指数环比上涨29.69% [3] - TrendForce上调2025年第四季度DRAM价格预测，预计一般型DRAM价格涨幅从先前的8-13%上调至18-23% [3] - 下游需求呈现结构分化趋势，人工智能算力硬件基础设施需求持续旺盛，消费类需求逐步复苏 [3][51] - 2025年第三季度全球智能手机出货量达3.201亿台，同比增长3% [53]