投资评级 - 报告对华贸物流的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持”[1] - 报告覆盖的交通运输板块评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 报告核心观点是看好华贸物流的国际化和海外仓布局，因此维持其“增持”评级[3][5] - 尽管公司2025年前三季度盈利承压，但报告认为当前在海外仓、空运通道等方面的投入有望逐步转化为长期竞争力和市场份额[8] 股价与市场表现 - 截至2025年11月10日，华贸物流市场价格为人民币6.18元[1] - 公司总市值为人民币8,089.91百万，总发行股数为1,309.05百万股[2] - 股价表现方面，今年至今绝对收益为-1.6%，相对上证综指收益为-24.1%[2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收137.20亿元，同比下降4.84%，实现归母净利润3.07亿元，同比下降35.07%[3][8] - 2025年第三季度单季收入为49.48亿元，同比下降14.95%，归母净利润为0.79亿元，同比下降53.33%[3][8] - 利润下滑主要源于空运代理业务中为开拓海外市场而增加的提前锁定仓位成本，同时海外仓运营投入持续增长[8] 盈利预测调整 - 报告下调了公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.02亿元、4.52亿元、5.13亿元，同比增速分别为-25.4%、+12.3%、+13.6%[5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.31元、0.35元、0.39元，对应市盈率（PE）分别为20.1倍、17.9倍、15.8倍[5] - 盈利预测调整幅度较大，2025年和2026年的原先预测每股收益分别为0.60元和0.68元，本次调整幅度分别为-48.3%和-48.5%[7] 业务发展与战略布局 - 公司积极拓展国际网络，2025年上半年在印度尼西亚、乌兹别克斯坦、沙特等国家新设海外公司，进一步织密覆盖东南亚、中亚及中东地区的物流网络[8] - 截至2025年6月底，公司自有海外网点已超过90个，广泛覆盖六大洲主要港口及核心物流节点城市，在东南亚、中南美、非洲等重点区域已形成完整的物流服务能力[8] - 报告指出，中美元首在釜山会晤就经贸问题达成部分共识，认为中美谈判落地后，公司美线业务的经营环境或将有所改善，未来盈利能力有望得到修复[8]