报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美领导人釜山会晤后贸易矛盾缓和，经济避险情绪缓解，美国政府停摆致经济数据获取受限，美联储 12 月降息分歧加大，贵金属走势中期或分化，黄金或高位震荡，白银或补涨 [2][3][26] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 中美元首会晤使贸易谈判缓和，避险情绪减弱，市场预期美联储年内再降息 2 次共 50 个 bp，后续金银或因降息预期上涨，需关注两者走势是否分歧 [9] 重要消息概览 - 美国白宫经济顾问称政府“停摆”影响超预期，或致四季度 GDP 增长放缓，旅游休闲行业受重创 [12] - 商务部、海关总署决定即日起至 2026 年 11 月 10 日暂停多项出口管制措施，11 月 10 日起恢复美国 3 家企业大豆输华资质及进口美国原木 [12] - 2026 年美联储议息票委哈玛克表示通胀高企不利降息，部分官员因政府停摆缺乏关键数据对降息决策谨慎 [14] - 美国政府停摆使非农就业报告及 10 月 CPI 数据发布受阻，美联储 12 月降息决策陷入困境 [14] - 美联储副主席等官员表示未来政策行动应更谨慎，部分官员提及资产负债表及政策调整空间 [14] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 因政府停摆经济数据跟踪有限，10 月制造业、服务业及综合 PMI 初值均回升且好于预期，新订单指数表现良好 [15] - 9 月 CPI 同比上涨 3%，核心 CPI 环比放缓，服务业通胀放缓，市场消化美联储年内两次降息 25 个基点预期 [15] 国际经济及地缘政治 - 中美领导人会晤，经贸团队交换意见形成共识，后续需细化落实；欧盟制裁中国企业，中方敦促其停止并将维护自身权益 [18] - 俄罗斯总统普京称美国制裁对俄经济影响不大，俄方主张对话 [18] 其他金融市场 - 10 月美国制造业、服务业及综合 PMI 初值回升且好于预期，新订单指数表现良好 [19] - 欧佩克+宣布 12 月增产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格因需求预期增加反弹 [19] - 铜价因供应紧张及美联储降息预期走高，后续需求能否支撑需观察 [19] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，美元长期趋势偏弱支撑贵金属，人民币缓慢升值，对黄金影响有限 [23] 行情展望及投资策略 - 中美关系缓和使黄金避险逻辑减弱，美黄金回调后，金银中期走势或分化，黄金高位震荡，白银或补涨 [26]