晨会 证券研究报告 hyzqdatemark 2025 年 11 月 10 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年11月10日 华源晨会精粹 20251110 固定收益 10 月外贸不及预期，物价有所修复——利率周报：10 月外贸不及预期， 物价有所修复，Q4 经济下行压力可能上升。Q3 经济数据同比增长整体较 Q1 和 Q2 放缓，固投累计同比负增长，传统投资经济驱动模式或将难以为继。当前经济运行 中，消费与出口两端或承压：一方面，居民消费意愿仍显低迷，10 月物价修复仍缓， 折射出国内经济修复动能偏弱；另一方面，24 年 Q4 出口数据表现较好，今年 Q4 出口同比增速或面临压力，10 月外贸同比数据较 9 月大幅下滑，不及预期，但 10 月 30 日中美取消芬太尼关税、延长对等关税暂停期等或对 11、12 月外贸有一定支 撑。美联储降息周期开启，中美利差倒挂明显缓解，银行计息负债成本率稳步下行， 政策利率进一步下调的条件或已初步具备。国债收益率多数上行；11 月 7 日估算的 中长期利率/信用债基久期中位数分别约 4.4 年/2.1 年，较上周（10 月 31 日）分别 +0.0 ...