报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面走势偏强但基本面变化有限，预计上涨空间有限，后续高位震荡运行；巴西大豆新作播种进度快产量预计高位，价格有压力，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行；国内豆粕盘面阶段性反弹，菜粕盘面回落，豆菜粕价差扩大，月间价差均回落 [3][4][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口量增加走势偏强，巴西新作供应利好出口预计增加，阿根廷旧作压榨与出口增加但出口增量空间有限 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足 [5] - 宏观方面，市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 今日美豆盘面小幅上涨，受贸易关系好转影响走势偏强；巴西大豆价格稳定，出口量和国际需求变化有限；国内豆粕盘面阶段性反弹，受农产品反弹影响；菜粕盘面回落，因前期利多上涨后阶段性回调；豆菜粕价差扩大，豆粕和菜粕月间价差均回落 [3] 基本面 - 美豆盘面走势强但基本面变化有限，新作产量单产小幅下调支撑价格，当前盘面价格对出口利多体现明显，缺乏其他利多因素上涨空间有限 [4] - 南美供应端影响增加，巴西新作播种推进快，各机构评估丰产，需求增量有限出口预计增加；巴西旧作出口与压榨好，出口增量明显，后续压榨带动有限；阿根廷旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国际大豆市场供需偏宽松，美国市场反映出口增加走势偏强，巴西新作播种快产量预计高位，价格有压力 [4] - 国内现货供需偏宽松，油厂开机率增加，市场供应充足，提货量增加，库存高位，成交量减少，远期供应紧张好转；截止 11 月 7 日，油厂大豆实际压榨量 180.57 万吨，开机率 49.67%，大豆库存 761.95 万吨，较上周增 51.16 万吨，增幅 7.2%，同比去年增 201.56 万吨，增幅 35.97%；豆粕库存 99.86 万吨，较上周减 15.44 万吨，减幅 13.39%，同比去年增 19.11 万吨，增幅 23.67% [5] - 菜粕需求转弱，油厂开机率下降，菜籽供应量低，颗粒菜粕库存充足；截止 10 月 31 日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存 0 万吨，环比上周持平；菜粕库存 0.5 万吨，环比上周降 0.21 万吨 [5] 宏观 - 市场趋于稳定，中美谈判释放积极信号，美豆盘面上涨，国内恢复 3 家企业大豆输华资质，美豆出口前景好转，但后续进口仍有不确定性，宏观影响后续有限 [6] 逻辑分析 - 美豆盘面上涨受节奏性影响，基本面支撑有限，若无大幅减产预计上涨空间有限，后续高位震荡 [7] - 巴西价格有压力，供应宽松需求增加有限，短期播种进度慢或有支撑，整体震荡运行 [7] - 豆粕关注压榨利润修复，价格有支撑，但中长期有压力，走势略强于菜粕，菜粕需求一般有压力 [7] - 豆粕月间价差回落，近端供应偏紧；菜粕月间价差因需求一般走强空间有限，受贸易关系影响变化多 [7] 交易策略 - 单边建议 05 合约观望为主 [8] - 套利观望 [8] - 期权卖出宽跨式策略 [9]