报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 山东省经济总量全国第三，一般预算收入居前，但受土地及房地产市场影响政府性基金收入下降；2024年各地级市政府债务余额及债务率增长，持续推进化债方案；2022 - 2024年各地级市城投企业全部债务规模上升，2024年增速放缓，部分地市2025年1 - 9月债券净融资额由正转负；虽部分地区债务指标高，但考虑经济潜力和化债政策，发债城投企业风险整体可控 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 一、山东省经济及财政实力 （一）山东省区域特征及经济发展状况 - 区域特征：交通发达，海陆空综合运输体系完善；人口基数大，2024年末常住人口10080.17万人，人口自然增长率 - 1.67‰，城镇化率66.48%略低于全国 [6][10][11] - 经济发展：2024年GDP 98565.8亿元居全国第三，增速5.7%略高于全国；人均GDP约9.78万元排全国第十一；2025年上半年GDP 50046亿元，同比增长5.6% [11] - 海洋经济：2024年海洋生产总值18011.8亿元居全国第二，占GDP 18.3%，7个产业增加值居全国第一 [15] - 产业结构：2024年三次产业结构调整为6.7:40.2:53.1，规模以上工业增加值同比增8.3%，高技术制造业增12.1%；2025年“十强产业”集群体系形成 [15][16] - 政策支持：获中央政策支持，推进“新旧动能转换”；2024 - 2025年推出多批政策清单；印发《交通强国山东示范区建设方案（2025 - 2035年）》 [4][19][20] （二）山东省财政实力及债务情况 - 财政收入：2024年一般公共预算收入7711.74亿元排全国第五，增长3.3%；受土地及房地产市场影响，2024 - 2025年上半年政府性基金收入下降 [22][23] - 综合财力：2024年综合财力居全国第五，上级补助收入3877.80亿元约占25% [28] - 债务负担：2024年政府债务规模、债务率和负债率提升，负债率33.29%，债务率199.28%，处于全国中游 [30] - 化债措施：推进“一揽子化债方案”，2024 - 2025年发行隐性债务置换债券，拟2028年底前“清零”存量隐性债务 [31] 二、山东省各地级市经济及财政实力 （一）山东省各地级市发展状况 - 区域格局：构建“一群两心三圈”格局，省会和胶东经济圈产业基础好，鲁南经济圈较弱 [32] - 经济规模：青岛、济南GDP超1.3万亿元，烟台超万亿；2024年各地市GDP增速小幅下滑，2025年上半年继续增长 [35] - 人均GDP：2024年东营、青岛、烟台、济南和威海较高，临沂、菏泽、聊城、枣庄偏低 [36] - 人口情况：2024年末临沂和青岛常住人口超千万，仅青岛和济南人口净流入 [36] （二）山东省各地级市财政实力及债务情况 - 财政收入情况：2024年各地市一般公共预算收入增长，2025年上半年增速放缓；受房地产市场影响，部分地市政府性基金收入下降；城镇化率低的地级市上级补助收入占比高 [38][41][44] - 债务情况：2024年各地级市政府债务余额及债务率增长，青岛和威海债务率超200%；省加大转移支付，各地市争取金融资源、盘活存量资产化债 [47][49] 三、山东省城投企业偿债能力 （一）城投企业概况 - 企业数量：截至2025年9月末，有存续债券城投企业265家，青岛和潍坊数量多 [52] - 级别分布：AAA级25家，集中在省本级、济南和青岛；AA +和AA级分别为107家和122家 [52] （二）城投企业发债情况 - 2024年：整体债券发行数量和规模下降，青岛和济南净融资规模大 [54] - 2025年1 - 9月：部分地市净融资额由正转负，济宁净偿还规模大 [54] （三）城投企业偿债能力分析 - 债务规模：2022 - 2024年整体上升，2024年增速放缓，银行借款和债券融资占比上升 [55][58] - 短期偿债：2025年6月末，青岛、日照和聊城短期偿债压力大 [55] - 再融资：济宁自2023年、日照自2024年筹资活动净现金流为负 [58][64] （四）各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 债务指标：“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力皆超200%，青岛超1000% [68] - 风险评估：考虑经济潜力和化债政策，发债城投企业风险整体可控 [68]