行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 公司2025年第三季度生产经营表现强劲，黄金产量同比大幅增长21.8%至62.1万盎司（19.32吨），同时全维持成本（AISC）同比下降8.1%至1557美元/盎司，显示出优异的成本控制能力 [1] - 公司通过成功收购Gold Road资源公司实现对Gruyere矿的完全控股，优化了矿山寿命规划，并显著扩大了在澳大利亚的勘探资源 [2][9] - 公司维持2025财年产量与成本指导目标不变，预计归属黄金当量产量将达到指导区间（225万至245万盎司）的上限，AISC预计在1500至1650美元/盎司之间 [13] 生产经营情况 - 2025Q3黄金产量为62.1万盎司（19.32吨），同比增加21.8%，环比增加6.2% [1] - 2025Q3黄金销量为68.3万盎司（21.24吨），同比增加30.1%，环比增加22.2% [1] - 2025Q3 AISC为1557美元/盎司（362.42元/克），同比下降8.1%，环比下降10.5% [1] - 2025Q3 AIC为1835美元/盎司（424.78元/克），同比下降3.9%，环比下降10.7% [1] - 2025Q3黄金实现价格为3468美元/盎司（802.79元/克），同比增长39.1%，环比增长5.7% [1] - 公司净债务显著改善，从2025年第二季度的14.87亿美元降至7.91亿美元，净债务与调整后EBITDA比率从0.37降至0.17 [14] 项目进度与资源储备 - Gold Road交易于2025年10月14日完成，公司以每股2.08306澳元的固定现金对价收购Gold Road 100%股权，从而全资持有Gruyere矿区及周边土地 [2] - Windfall项目在2025年第三季度取得显著进展，项目许可审批持续推进，最终投资决策将在环境影响评估获批后启动 [3] - 公司将矿产储量黄金价格假设从1500美元/盎司上调至2000美元/盎司，资源黄金价格从1725美元/盎司上调至2300美元/盎司，以反映市场共识价格走高 [7] - Tarkwa矿区启动采矿租约续期程序，管理矿产储量从430万盎司增至740万盎司，扣除加纳政府权益后，公司应占储量从380万盎司增至660万盎司，增长约70% [8] 勘探进展 - 公司在四大洲推进19个活跃勘探项目，测试超过40个勘探目标，绿地勘探是公司增长战略的核心支柱 [9] - 澳大利亚勘探活动加速，昆士兰州爱丁堡公园项目启动钻探，西Tanami地区开展地球化学勘测，整合Gold Road使公司在澳矿权面积增长200% [9] - 加拿大矿权区38,000米钻探计划于2025年7月启动，Windfall及周边区域目标取得进展，与Bonterra合作的凤凰合资项目钻探量已突破70,000米 [9] - 智利Santa Cecilia项目确认存在大型金铜矿系统，季度末后公司为其第二阶段注资1100万美元 [10] - 秘鲁Moquegua和Leonidas项目社会许可工作进展顺利，为2026年启动初始钻探铺平道路 [12]