报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中美制造业数据均不及预期，工业金属价格震荡偏弱，但整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑依旧通顺，看好后市行情 [1][4][27] 行情回顾总结 - 报告期内（11月3日-11月7日），申万有色金属行业指数下跌0.04%，在31个申万一级行业中排名第20位，跑输上证指数1.12个百分点 [14] - 二级行业表现分化：能源金属板块上涨1.43%，工业金属板块上涨0.42%，金属新材料板块上涨0.11%，小金属板块下跌1.60%，贵金属板块下跌2.53% [1][14] - 个股方面，天华新能（+30.64%）、三祥新材（+20.65%）、罗普斯金（+13.61%）涨幅居前 [19] 工业金属板块总结 - 铜：伦铜报收10,695美元/吨，周环比下跌1.80%；沪铜报收85,940元/吨，周环比下跌1.23% [2][28][31] 宏观情绪降温致铜价承压，但现货贴水收敛表明下游对现价接受度上升，供给端受嘉能可加拿大30万吨冶炼厂可能关闭及印尼、刚果（金）矿端扰动影响 [2][31] LME库存13.59万吨，周环比上升0.95%；上期所库存11.50万吨，周环比下降0.95% [29][32] - 铝：LME铝报收2,862美元/吨，周环比下跌0.90%；沪铝报收21,625元/吨，周环比上涨1.53% [3][28][35] 海内外能源价格存上行预期支撑铝价，国内动力煤价格上行推高火电成本，欧盟对俄天然气禁令发酵推升天然气价格 [3][37] LME库存54.92万吨，周环比下降1.58%；上期所库存11.33万吨，周环比下降0.21% [29][35] - 锌：伦锌收盘价3,067美元/吨，周环比上涨0.54%；沪锌收盘价22,720元/吨，周环比上涨1.63% [28][39] LME库存3.49万吨，周环比下降1.13%；SHFE库存10.02万吨，周环比下降3.10% [29][39] - 锡：LME锡收盘价35,820美元/吨，周环比下跌1.00%；沪锡收盘价283,510元/吨，周环比下跌0.14% [28][41] 宏观情绪遇冷致锡价回调，但缅甸雨季及印尼打击非法矿活动导致供给存在刚性缺口 [41] LME库存0.30万吨，周环比上升5.57%；上期所库存0.60万吨，周环比上升1.23% [29][41] 贵金属板块总结 - COMEX黄金收盘价4,007.80美元/盎司，周环比下降0.14%；SHFE黄金收盘价921.26元/克，周环比下跌0.07% [4][47] - 降息预期下行致贵金属持续回调，但主要下跌回调期已过，波动率大幅下行，伦敦白银现货较Comex期银重回升水状态表明现货紧张 [1][4][46] - 美国10月ISM制造业PMI录得48.7%，低于预期的49.5%；ADP就业人数增长4.2万人，高于预期的2.5万人；挑战者企业裁员人数15.31万人，大幅高于前值5.41万人 [4][26] 稀土与小金属板块总结 - 稀土价格震荡：氧化镨钕报54.5万元/吨，周环比上涨4.61%；氧化镝报1,550元/千克，周环比下跌4.32% [61][62] - 出口管制暂停一年提振市场情绪，人形机器人等新兴领域有望长期提振稀土需求 [61]