报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪，精炼铜供应预计边际趋紧，短期铜价或延续震荡偏强；海外铝厂停产或减产引发供应担忧，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高；铸造铝合金成本端价格支撑仍强，需求端表现一般，短期价格预计相对跟随铝价走势；铅价因国内外交割品去库、近端边际紧缺而偏强运行，沪铅短期偏强震荡；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间有限；短期锡供需紧平衡，价格预计高位震荡，建议逢低做多；近期精炼镍库存压力显著、镍铁价格弱势拖累镍价，中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价，短期建议观望，跌幅足够或风险偏好高可考虑建多单；碳酸锂供不应求、库存加速去化，矿端供应恢复延后，旺季中后段需留意高位抛压；氧化铝矿价预计震荡下行、冶炼端产能过剩、累库持续，但价格临近成本线减产预期加强，建议短期观望；不锈钢市场受供应过剩与需求不振影响，价格短期内预计维持偏弱走势 [3][6][10][13][15][17][20][23][27][30] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：美参议院通过临时拨款程序，美国政府有望重新开门，铜价明显回升，昨日伦铜3M合约收涨1.68%至10874美元/吨，沪铜主力合约收至86500元/吨；LME铜库存增加375至136275吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M贴水收窄；国内电解铜社会库存较上周四减少0.7万吨，保税区库存小幅增加，上期所仓单微增至4.4万吨，上海地区现货升水期货55元/吨，成交边际向好，广东地区库存增加，现货贴水期货40元/吨，持货商出货增多，国内铜现货进口亏损约500元/吨，精废价差3390元/吨，环比扩大 [2] - 策略观点：美国政府重新开门和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上印尼自由港Grasberg铜矿未发生事故矿区已复产，但刚果（金）环保检查趋严使铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86000 - 87800元/吨，伦铜3M运行区间参考10750 - 11000美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：情绪偏暖铝价继续震荡走强，昨日伦铝收涨0.65%至2880美元/吨，沪铝主力合约收至21675元/吨；沪铝加权合约持仓量增加1.3至74.3万手，期货仓单微增至6.4万吨；国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨，铝棒社会库存较上周四微降，铝棒加工费抬升，市场接货氛围一般，华东电解铝现货贴水期货30元/吨，市场交投偏稳；外盘LME铝库存减少0.2至54.7万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水 [5] - 策略观点：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21580 - 21800元/吨，伦铝3M运行区间参考2860 - 2920美元/吨 [6] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡上扬，主力AD2512合约收涨0.48%至21030元/吨，加权合约持仓增加至2.88万手，成交量0.73万手，量能小幅放大，仓单增加0.1至5.73万吨；AL2512合约与AD2512合约价差650元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，贸易商观望情绪较浓，进口ADC12价格环比持平，成交偏淡；国内三地再生铝合金锭库存环比减少0.03至4.97万吨 [9] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格支撑仍强，而需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [10] 铅 - 行情资讯：周一沪铅指数收涨0.42%至17502元/吨，单边交易总持仓12.03万手；截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20至2054美元/吨，总持仓15.3万手；SMM1铅锭均价17300元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10025元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.32万吨，内盘原生基差 - 140元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 100元/吨；LME铅锭库存录得20.37万吨，LME铅锭注销仓单录得10.18万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 10.74美元/吨，3 - 15价差 - 80.2美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.197，铅锭进口盈亏为 - 418.79元/吨；据钢联数据，国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [12] - 策略观点：铅精矿TC延续下行，原再冶炼利润较好，原生端开工率维持高位，再生端开工延续上行；下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位；伦铅持续去库，月间价差走强；国内外交割品均处于去库态势，近端的边际紧缺推动铅价呈现偏强运行；当前沪铅多头席位相对集中，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - 行情资讯：周一沪锌指数收跌0.21%至22690元/吨，单边交易总持仓22.81万手；截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期涨22.5至3078美元/吨，总持仓22.14万手；SMM0锌锭均价22570元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 85元/吨，沪粤价差40元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.99万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 55元/吨；LME锌锭库存录得3.49万吨，LME锌锭注销仓单录得0.46万吨；外盘cash - 3S合约基差152.26美元/吨，3 - 15价差81.47美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.038，锌锭进口盈亏为 - 4817.73元/吨；据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [14] - 策略观点：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓；沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - 行情资讯：2025年11月10日，沪锡主力合约收盘价286560元/吨，较前日上涨1.08%；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口，根据海关总署数据，2025年9月我国进口锡精矿实物量达8714吨，较上月大幅下滑；需求方面，消费电子、马口铁等传统领域消费表现疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率小幅回暖，下游企业以逢低补库为主 [16] - 策略观点：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计高位震荡为主；操作方面，建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间270000 - 295000元/吨，海外伦锡参考运行区间35500 - 37500美元/吨 [17] 镍 - 行情资讯：周一镍价低位窄幅震荡，下午3时沪镍主力合约收盘价报119680元/吨，较前日上涨0.22%；现货市场，各品牌升贴水偏强运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报3600元/吨，均价较前日上涨600元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.8美元/湿吨，价格较上周持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报58美元/湿吨，价格较上周持平；镍铁方面，镍铁供需双方博弈态势加剧，价格维持弱势，国内高镍生铁出厂价报914.5元/镍点，均价较前日下跌1.5元/镍点 [19] - 策略观点：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报84,669元，较上一工作日 + 5.01%，其中MMLC电池级碳酸锂报价84,300 - 85,500元，均价较上一工作日 + 4,050元（ + 5.01%），工业级碳酸锂报价83,200 - 83,700元，均价较前日 + 5.03%；LC2601合约收盘价87,240元，较前日收盘价 + 6.00%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 100元 [22] - 策略观点：动力和储能电池消费高景气度持续发酵，锂电材料产能利用率位于全年峰值，碳酸锂持续供不应求，库存加速去化；矿端供应恢复延后概率较高，缓解短期供给释放压力；然而，旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压；建议后续留意12月锂电材料排产及权益市场氛围变化；今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间84,500 - 89,800元/吨 [23][24] 氧化铝 - 行情资讯：2025年11月10日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨1.61%至2846元/吨，单边交易总持仓54.8万手，较前一交易日减少0.8万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，升水12合约1元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 45元/吨；期货库存方面，周一期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [26] - 策略观点：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主；国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - 行情资讯：周一下午15：00不锈钢主力合约收12605元/吨，当日 + 0.32%（ + 40），单边持仓19.45万手，较上一交易日 + 4400手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差 - 105（ - 40），无锡基差 - 5（ - 40）；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报920元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8200元/50基吨，较前日持平；期货库存录得72091吨，较前日 - 1566；据钢联数据，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [29] - 策略观点：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响；尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解；终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高；同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪；综合来看，不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [30]