报告行业投资评级 - 铜：中性 [8] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put [8] 报告的核心观点 - 周内铜价维持相对震荡格局，下方受矿端干扰因素支撑，但需求端表现不佳，仅在铜价走低时激发下游需求，预计铜价维持在85,000元/吨至89,000元/吨震荡，实体企业可据此区间进行买入或卖出套期保值安排 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货行情 - 2025年11月10日，沪铜主力合约开于86110元/吨，收于86480元/吨，较前一交易日收盘涨0.63%；昨日夜盘开于86790元/吨，收于86500元/吨，较昨日午后收盘涨0.20% [1] 现货情况 - SMM 1电解铜现货报价86360 - 86710元/吨，均价升水55元/吨，较前日上涨15元/吨，早间价格先扬后抑，整体呈Contango结构，市场交投活跃度提升，持货商高报低走，平水以下成交增多，好铜资源紧俏，上海地区库存下降，因前期铜价回落后下游集中补库，当前铜价高位抑制采购意愿，预计本周主流成交围绕平水附近展开 [2] 重要资讯汇总 - 关税方面，美国暂停实施对华造船等行业301调查措施一年，中方暂停对美船舶收取船舶特别港务费一年，暂停对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司实施反制措施一年 [3] - 美国政府方面，参议院程序性投票通过结束政府“停摆”的临时拨款法案，但未安排最终表决时间，法案还需众议院最终表决，美国政府关门可能在本周末前结束 [3] 矿端方面 - 瑞士矿业开发商Solaris Resources的Warintza铜金矿项目，若推进，税后净现值达46亿美元，税后内部收益率为26%，税后投资回收期为2.6年，项目初始资本预计37.3亿美元，计划露天开采，22年矿山寿命内每年生产24万吨铜当量，前五年约30万吨，项目含9个金属矿产特许权，总面积268平方公里，公司拟收购周边10个特许权，总面积约40平方公里，Warintza拥有13亿吨已探明和可能的矿石，品位为0.31%的铜、0.02%的钼、每吨0.04克金和1.3克银 [4] 冶炼及进口方面 - 最近一周，洋山铜溢价走弱，提单周均价46.8美元/吨，环比跌5.8美元；仓单均价35美元/吨，环比跌1.8美元；EQ铜CIF提单均价 - 8.8美元/吨，微涨0.6美元 [5] - 截至11月7日，进口亏损约600元/吨，LME三月期铜维持Contango结构，外贸市场成交清淡，达累斯萨拉姆港运营效率低致部分11月船期延后，持货商观望情绪增强，远月提单价格回升，随着冶炼厂出口货源交仓，进口比价有望修复，预计11月中下旬进口窗口或短暂开启，洋山铜溢价后续上行空间有限，将缓涨 [5] 消费方面 - 1 - 10月，包头市全社会累计用电量中，第一产业1.87亿千瓦时，同比降3.89％，占0.2％；第二产业872.73亿千瓦时，同比增1.3％，占94.57％；第三产业29.87亿千瓦时，同比增5.47％，占3.24％；城乡居民生活用电18.41亿千瓦时，同比增5.31％，占2％ [6] - 第二产业中，非金属矿物制品业用电量305.47亿千瓦时，同比增3.36％，占33.1％；电解铝用电量328.97亿千瓦时，同比增2.52％，占35.65％；钢铁用电量85.29亿千瓦时，同比降9.18％，占9.24％ [6] - 2025年10月国内铜板带产量为18.91万吨，环比减少3.62%，综合产能利用率在63.84%，10月供应下降幅度大于预期，企业库存低位使开工节奏更灵活，11月预计产量为19.46万吨，环比增加2.91% [6][7] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化1425吨至136275吨，SHFE仓单较前一交易日变化395吨至43789吨，5月19日国内市场电解铜现货库19.59万吨，较此前一周变化 - 0.74万吨 [7] 铜价格与基差数据（表1） |项目|2025 - 11 - 11|2025 - 11 - 10|2025 - 11 - 04|2025 - 10 - 12| |----|----|----|----|----| |现货(升贴水) - SMM：1铜|55|40|-5|20| |现货(升贴水) - 升水铜|115|90|60|80| |现货(升贴水) - 平水铜|10|15|-30|-5| |现货(升贴水) - 湿法铜|-50|-70|-100|-75| |现货(升贴水) - 洋山溢价|43|44|51|53| |现货(升贴水) - LME（0 - 3）|-18|-31|-14|-37| |库存 - LME|136275|135900|133600|139200| |库存 - SHFE|115035|/|116140|/| |库存 - COMEX|335086|332410|322649|302613| |仓单 - SHFE仓单|43789|43394|40066|29964| |仓单 - LME注销仓单占比|8.30%|7.96%|9.95%|5.95%| |CU2602 - CU2511连三 - 近月|50|40|70|40| |CU12 - CU11主力 - 近月|0|20|40|10| |套利 - CU12/AL12|3.98|3.97|4.04|4.09| |套利 - CU12/ZN12|3.81|3.78|3.87|3.86| |进口盈利|-585|-496|-872|-1012| [27][28][29]