核心观点 - 报告核心观点为A股市场资金偏好出现分化，整体情绪边际降温，市场风格预计将从极致分化趋向均衡，大盘风格有望相对占优 [4][38] 机构资金动态 - 公募基金方面，7、8月新发加速回暖，但9月以来有所降温，9月新发股票型基金数量和规模环比分别回落19.8%和28.4%，10月继续回落10.4%和60.1% [9]；行业配置上，三季度主要增持非银金融（27.3亿股）、有色金属（18.9亿股）、计算机（15.8亿股）和医药生物（11.3亿股），同时大幅减持银行（53.6亿股） [10][15] - 私募基金方面，三季度股票型私募基金发行位于全年高位，但10月新发规模环比回落67.7% [16]；权益仓位持续提升，华润信托阳光私募股票多头指数成分股票仓位从4月的55.3%升至9月的66.2% [16]；加仓风格偏稳定防御，主要增持商贸零售、交通运输、纺织服饰等行业 [16][21] - 保险资金方面，三季度逆市布局，成为市场重要增量资金，上半年净流入A股超6400亿元 [22]；行业上低位增持银行板块83.6亿股 [22] - 国家队资金方面，三季度小幅减持A股44.7亿股（减持0.7%） [24]；行业上主要增持以TMT为代表的科技板块，包括电子（0.8亿股）、传媒（0.7亿股）和通信（0.5亿股） [24][28] 自然人资金动态 - 自然人资金热度在10月出现回落，上交所10月新增开户数环比回落21.4% [29]；融资资金情绪逐步降温，8月融资净流入2792亿元，超过2024年10月行情峰值，但9月降至1329.2亿元，10月进一步降至1000亿元以下 [29] - 行业偏好上，三季度融资资金集中流入科技成长及有色金属行业，其中电子行业获净流入1336亿元，电力设备、计算机、通信、医药生物及有色金属行业也获得较多流入 [31][33] 境外资金动态 - 境外资金在三季度对A股整体呈现减持，陆股通共减持A股152.9亿股 [34]；但其持股市值因股价上涨反而增加，陆股通持有A股市值升至2.6万亿元，全部外资持有A股市值升至3.5万亿元 [34] - 外资进行了显著的行业结构调整，从传统行业切换至新兴产业 [34]；减持主要集中在银行（69.8亿股，占减持总量近半）、建筑装饰、非银金融等行业，同时增持电子行业18.2亿股 [34][37] 市场展望与配置建议 - 市场展望认为当前流动性边际转弱，增量资金更多聚焦于轮动与切换，市场或维持高位震荡，风格由前期极致分化趋向均衡，大盘风格有望相对占优 [4][38] - 结构配置上建议围绕三条主线：一是内外需共振下景气的科技成长板块（如AI、半导体、创新药） [38]；二是有望受益于"反内卷"政策和技术升级的先进制造板块（如新能源、汽车） [38]；三是受益于产品涨价的传统周期板块（如有色、化工） [38]；此外，红利资产更应关注其配置价值而非交易机会 [38]