报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、甲醇、MEG、沥青 [2][4][6] - 空头延续：L、PP、PVC [2] - 谨慎看多：PX、PTA、尿素、天然气 [2][4][6] - 空头盘整：玻璃 [6] - 空头反弹：纯碱 [6] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，油价上方承压，中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间 [7][9] - LPG成本端油价震荡偏弱，液化气上方承压，从供需看上游原油供大于求，价格仍有压缩空间 [12][14] - L社会库存缓慢去化，现货下跌，基差走弱，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [16][19] - PP基本面弱势难改，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，内外需求支撑不足，去库压力大 [20][23] - PVC盘面再创新低，持仓量偏高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，低估值支撑下跌空间有限 [24][27] - PX供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好但预期走弱，成本端原油供需宽松 [28] - PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期 [31] - MEG国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期 [34] - 甲醇高库存压制价格反弹，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势 [38] - 尿素小颗粒现货走强，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，但基本面宽松，警惕下行风险 [41][42] - 天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，但供给端充足，上行压力上升 [47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供给充足，需求进入淡季，价格仍有压缩空间 [49][52] - 玻璃期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，供给难下滑，需求支撑不足，宽松格局难改 [54][57] - 纯碱光伏日熔量提升叠加装置检修增加，盘面短线反弹，厂内库存偏高，中长期供给宽松 [58][61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.64%，Brent上升0.68%，SC上升1.25% [7][8] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，OPEC+ 12月扩产13.7万桶/日，沙特调降12月对亚洲买家售价，俄罗斯对印度出口量下降，美国原油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，短日线连续下跌，走势偏弱，反弹偏空，前期空单可继续持有，SC关注【455 - 465】 [11] LPG - 行情回顾：11月10日，PG主力合约收于4292元/吨，环比上升0.82%，现货端各地有不同表现 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价震荡偏弱，基差低位，盘面相对现货走强或回调，供给量下降，需求端开工率有变化，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短减仓上行，动力偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6802元/吨，华北宁煤为6790元/吨，仓单12135手，基差为 - 12元/吨 [17][18] - 基本逻辑：社会库存去化慢，现货下跌，基差走弱，装置重启，供给宽松，需求端补库动力不足，油价中期有下移风险 [19] - 策略：基本面偏弱，空单持有，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6480元/吨，华东拉丝市场价为6462元/吨，基差为 - 18元/吨，仓单14629手 [21][22] - 基本逻辑：基本面弱势，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，装置重启，内外需求不足，去库压力大，油价中期或下跌 [23] - 策略：产业链去库压力高，空单持有，PP关注【6400 - 6550】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4614元/吨，常州现货价4520元/吨，01基差为 - 94元/吨，仓单122387手 [25][26] - 基本逻辑：盘面创新低，持仓量高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，基差走弱，仓单增加，上中游库存高，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V关注【4550 - 4700】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN价差和短流程工艺价差处相对高位，国内和亚洲负荷上升，进口量处近三年同期偏高水平，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油供需宽松 [28] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，短期偏强走势，关注后续逢高做空机会，PX关注【6730 - 6850】 [29] PTA - 行情数据：期货和现货价格有变化，加工费、物料成本、生产毛利等数据有变动，库存、仓单数量等也有变化 [30] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期，成本端有所支撑 [31] - 策略：关注做扩加工费，后续关注逢高布局空单机会，TA关注【4640 - 4720】 [32] MEG - 行情数据：期货和现货价格有变动，库存、仓单数量等数据有变化 [33] - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期，成本端原油承压，煤炭偏强 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3890 - 3955】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹，港口库存累库且处同期高位，国内装置开工负荷回升，海外装置提负，进口量预计大，需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [38] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求走弱，库存累库，成本端煤炭有底部支撑 [39] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 行情数据：期货和现货价格有变化，库存、仓单数量等数据有变动 [41] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强，负基差走弱，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，基本面宽松，警惕下行风险 [42] - 策略：出口提振市场情绪，基本面弱势，警惕盘面冲高回落风险，尿素估值不高，远月逢低轻仓试多，UR关注【1630 - 1670】 [43] 天然气 - 行情回顾：11月10日，NG主力合约收于4.539美元/百万英热，美国、荷兰现货及中国LNG市场价有变化 [45][46] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润下降，供给端美对欧出口量增加，需求端表观消费量同比下降，库存端美国库存总量增加 [47] - 策略推荐：消费旺季气价有支撑，但供给充足，上行压力上升，NG关注【4.289 - 4.509】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月10日，BU主力合约收于3036元/吨，山东、华东、华南市场价有下降 [50][51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，综合利润下降，供给端11月排产量环比和同比有变化，需求端10月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单继续持有，BU关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1069元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为61元/吨，仓单261手 [55][56] - 基本逻辑：期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑，厂内库存高，内需偏弱，深加工订单低位 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1040 - 1090】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1226元/吨，沙河重质纯碱市场价为1180元/吨，基差为 - 46元/吨，仓单为7367手 [59][60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升叠加装置检修增加，仓单高位下滑，盘面短线反弹，厂内库存偏高，需求端刚需，供给端短期产量或降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA关注【1200 - 1250】 [61]