报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周无重要事件，风险偏好波动降温，金银价格震荡，本周需关注美国高院关税裁决，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主[15] 根据相关目录分别进行总结 上周回顾 - 沪金2512收于927.28，涨0.32%；沪银2512收于11504，涨0.65%；黄金2512收于4043.1，涨0.28%；白银2512收于48.835，涨0.13%；SGE黄金T+D收于924.8，涨0.08%；SGE白银T+D收于11485，涨0.86%；伦敦金现收于4030.532，跌0.06%；伦敦银现收于49.108，跌0.68%；美元指数收于100.363，跌0.18%；美元兑离岸人民币贬值0.04%[4] 每周周评 - 英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温，会议纪要显示贝利立场鸽派，判断通胀风险“最近已下降，变得更加平衡”，且修改政策指引删除“谨慎”一词[15][16] - 美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续八个月萎缩，不及预期；10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高[15][17] - 美国就业市场降温，今年企业裁员人数创2020年以来新高，10月ADP新增就业4.2万人超预期，10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，今年以来裁员总数已突破100万[15][18] - 美政府已停摆36天创史上最长纪录，但周末结束可能性增加[15] - 本周中国10月重磅经济数据密集出炉，美国发布ADP就业报告，非农数据或推迟，美联储高官密集发声，特朗普或亲赴听证会旁听美国高院关键的“关税裁决”[15] 基本面数据 - 欧元区10月制造业终值PMI为50，略高于9月，新订单止跌未增、出口连续四个月下滑，企业加速裁员；综合PMI升至29个月新高，德国强劲复苏成增长引擎，法国深陷收缩泥潭[19] - 美国地质调查局发布2025年版关键矿产清单，首次将铜列入，铀、白银等也在列[19] 持仓数据 - 沪金净持仓开始回升，多空持仓都增加；沪银净持仓继续减少，多空持仓都减少[15] - 截止9月23日，CFTC金净持仓为净多，净多小幅增加，多空持仓都增加；CFTC银净多持仓继续增加，多空持仓都减少；美国政府停摆，数据未更新[33] - SPDR黄金ETF持仓持续止跌小幅增加，白银ETF持仓继续减少[36][38] - 沪金库存继续增加，COMEX金库存继续减少；沪银库存止跌，COMEX银库存持续减少[40][41][43] 总结 本周需关注美国高院关税裁决，贸易乐观预期叠加降息预期降温，金银向上动力明显减弱，震荡为主[15]